金龙汽车：东吴证券-金龙汽车-600686-2024年及2025年一季度业绩点评：三龙整合完毕，盈利中枢上移-250430

投资标的：金龙汽车（600686） 推荐理由：公司2024年和2025年一季度业绩符合预期，销量和收入均实现较快增长，毛利率提升，期间费用控制良好。

三龙整合完成，管理层换届有望进一步提升效率，未来利润释放节奏加快，维持“买入”评级。

- 金龙汽车2024年营业收入230亿元，同比增长18.4%，归母净利润1.6亿元，同比大幅增长110%。

- 2025年一季度营业收入49亿元，同比增长23.7%，归母净利润0.5亿元，亏损同比收窄。

- 公司销量及出口均实现高增长，毛利率提升和费用控制良好，盈利中枢显著上移。

- 三龙整合完成，管理层换届，预计公司将进入新的发展阶段，未来业绩有望持续改善。

- 维持“买入”评级，预计2025年营业收入250亿元，归母净利润4.4亿元。

金龙汽车（股票代码：600686）发布了2024年年报和2025年一季报，业绩符合预期。

2024年公司营业收入为230亿元，同比增长18.4%；归母净利润为1.6亿元，同比增长110%；扣非归母净利润为-1.6亿元，亏损同比收窄。

2025年第一季度营业收入为49亿元，同环比增长23.7%，同比增长24%；归母净利润为0.5亿元，同环比增长165%，同比下降43%；扣非归母净利润为-0.1亿元，亏损同比收窄。

出口和外销共同驱动了2024年及2025年第一季度的收入增长。

2024年公司销量为5万辆，同比增长19%，单车平均售价（ASP）为46万元，同比下降0.6%。

在车型分布上，大中客车占总销量的58%，同比增加4个百分点。

根据中客网数据，2024年公司出口销量为2.3万辆，同比增长20%，其中新能源出口销量为0.4万辆，同比增长10%。

2025年第一季度的销量为1.1万辆，其中出口销量为0.7万辆，同比增幅显著。

公司毛利率有所提高，2024年毛利率为10.2%，同比增加0.5个百分点；2025年第一季度毛利率为11.3%，同环比和同比均有所提升。

期间费用率在2024年为9.7%，同比下降0.9个百分点，显示出公司在费用控制方面的良好表现。

公司在应收账款管控上也有所成效，连续两年出现信用减值损失冲回，增厚业绩。

2024年12月，公司完成了对金龙旅行车公司40%股权的收购，三龙整合已完毕。

2025年4月，新管理层上任，预计将推动内部效率提升，进一步加快利润释放节奏。

盈利预测方面，预计2025年营业收入为250亿元，2026年为268亿元，2027年为285亿元；归母净利润预计为2025年的4.4亿元，2026年的6.4亿元，2027年的8.3亿元。

对应的市盈率为21倍、15倍和11倍。

维持对公司的“买入”评级。

风险提示包括全球经济复苏不及预期及国内外客车需求低于预期。