谷歌：第一上海-谷歌-GOOGL.US-业绩全面超预期，Token消耗量爆发式增长-250730

投资标的：谷歌（GOOGL.US） 推荐理由：谷歌25Q2业绩全面超预期，广告和云业务增长强劲，AI驱动下用户活跃度提升。

公司资本支出上调至850亿美元，增强长期竞争力，预计股价具备戴维斯双击潜力，维持“买入”评级。

谷歌2025年第二季度业绩全面超预期，营业收入964.3亿美元，同比增长13.8%，云业务收入增长31.6%。

公司持续加大对AI和云基础设施的投资，资本支出上调至850亿美元，未来增长潜力巨大。

尽管面临宏观经济和云业务增长的不确定性，仍维持“买入”评级，目标价250美元。

谷歌在2025年第二季度的业绩全面超出市场预期，营业收入为964.3亿美元，同比增长13.8%，环比增长6.9%；营业利润为312.7亿美元，同比增长14.0%，营业利润率为32.4%；净利润增长19.4%至282.0亿美元，每股收益增长22%至2.31美元。

谷歌服务收入为825.4亿美元，同比增长11.7%；谷歌云业务收入为136.2亿美元，同比增长31.6%。

成本方面，总成本与支出为651.6亿美元，营业成本为390.4亿美元，同比增长9.9%。

2025年资本支出由原来的750亿美元提升至850亿美元，二季度自由现金流为53.0亿美元，回购了136亿美元股票，并支付了25亿美元的股息。

业务细分方面，谷歌搜索和其他广告收入为541.9亿美元，同比增长11.7%；YouTube广告收入为98.0亿美元，同比增长13.1%；网络广告收入为73.5亿美元，同比下降1.21%；订阅、平台和设备收入为112.0亿美元，同比增长20.3%。

Other Bets收入为3.73亿美元，运营亏损12亿美元。

展望未来，谷歌整体业务预计将保持良好势头，但服务收入增速可能受到去年高基数的影响。

公司计划增加资本支出以支持AI和云基础设施，预计将通过提高资源利用率来部分抵消相关负面影响。

Waymo将扩大服务范围，目标价为250美元，维持“买入”评级。

当前股价对应2025年约20倍PE，考虑到盈利能力和AI赋能下的增长前景，给予2025年EPS的26倍估值中枢，维持“买入”评级。

风险提示包括美国宏观经济增速放缓、AI商业化变现及云业务增长不及预期等。