工业富联：财通证券-工业富联-601138-AI服务器驱动业绩高增，1Q2025增长再提速-250430

投资标的：工业富联（601138） 推荐理由：公司2024年营收同比增长27.88%，AI服务器业务成为核心增长引擎，营收增长超过150%。

2025年1季度延续增长态势，云计算业务强劲，预计未来收入稳步提升，维持“增持”评级。

- 工业富联2024年营业收入6091.35亿元，同比增长27.88%，归母净利润232.16亿元，同比增长10.34%，AI服务器业务表现突出，营收增长超过150%。

- 2025年第一季度公司实现营业收入1604.15亿元，同比增长35.16%，归母净利润52.31亿元，同比增长24.99%，云计算业务持续强劲，AI服务器和通用服务器均实现超过50%的增长。

- 投资建议维持“增持”评级，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，但需关注新产品进度、行业竞争及宏观风险。

工业富联（601138）在2024年实现营业收入6091.35亿元，同比增长27.88%；归母净利润232.16亿元，同比增长10.34%。

2025年第一季度，公司实现营业收入1604.15亿元，同比增长35.16%；归母净利润52.31亿元，同比增长24.99%。

2024年，AI服务器业务成为核心增长引擎，营收同比增长超过150%。

云计算业务营收达3193.77亿元，同比增长64.37%，占总营收比重首次突破50%。

通信及移动网络设备业务营收2878.98亿元，保持稳定增长，特别是高速交换机产品增长显著。

到2024年底，公司已打造8座内部灯塔工厂和5座外部赋能灯塔工厂。

2025年第一季度，公司营收延续增长态势，主要由云计算业务强力驱动，云计算业务营收同比增长超过50%。

预计公司2025/2026/2027年收入分别为7663.22/10123.39/11766.22亿元，归母净利润分别为279.54/368.47/406.53亿元，对应PE分别为12.83/9.73/8.82倍，维持“增持”评级。

风险提示包括新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险及限售股解禁风险。