麦澜德：华安证券-麦澜德-688273-生殖康复持续高增长，积极布局脑机接口-250916

投资标的：麦澜德 推荐理由：公司生殖康复业务实现高速增长，预计未来几年将持续扩大。

盆底康复业务虽短期承压，但通过创新产品提升业绩。

脑机接口业务布局前景广阔，具备多维度竞争优势，预计2025-2027年收入和利润将稳步增长，维持“买入”评级。

- 公司2025年上半年实现营收2.41亿元，同比增长5.62%，但归母净利润下降11.96%至0.64亿元。

- 生殖康复和抗衰业务表现强劲，收入增长42.45%，而盆底康复业务短期承压。

- 公司积极布局脑机接口等高潜力业务，预计未来几年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 风险包括新产品研发及推广不及预期，以及市场竞争加剧。

公司在2025年上半年实现营收2.41亿元，同比增长5.62%；归母净利润为0.64亿元，同比下降11.96%；扣非归母净利润为0.61亿元，同比下降8.08%。

2025年第二季度的营业收入为1.23亿元，同比下降0.89%；归母净利润为0.24亿元，同比下降33.76%；扣非归母净利润为0.23亿元，同比下降28.54%。

生殖康复和抗衰业务在2025年上半年实现收入7983.87万元，同比增长42.45%。

公司通过经销为主、直销为辅的销售模式，并结合线上渠道进行推广，注重合规性与产品力，提供整体解决方案和一站式服务。

公司在皮肤抗衰领域推出中频电、聚焦超声等产品系列，预计未来几年该业务仍将保持高速增长。

盆底康复业务收入为0.89亿元，同比下降15.93%，短期承压。

公司推出了盆底智能解决方案PI-ONE系统和全新一代雷达磁刺激仪，后者采用毫米波雷达技术，实现非接触式高精度监测。

脑机接口业务是公司的核心战略方向，市场前景广阔。

公司在运动康复领域开展磁刺激与脑机接口技术的深度融合开发，重点开发中枢闭环调控系统和个性化治疗参数智能识别技术。

多个在研项目处于不同阶段，包括国家重点研发计划和江苏省重点研发计划。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为5.00亿元、6.13亿元和7.48亿元，增速分别为17.8%、22.6%和22.1%；归母净利润分别为1.17亿元、1.64亿元和2.03亿元，增速分别为15.0%、40.7%和23.7%。

对应的EPS分别为1.17元、1.64元和2.03元，PE估值为35倍、25倍和20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新产品研发及推广不及预期的风险，以及市场竞争加剧的风险。