天润乳业：信达证券-天润乳业-600419-全年平稳收官，期待盈利持续复苏-250420

投资标的：天润乳业（600419） 推荐理由：公司2024年Q4业绩扭亏为盈，收入稳定增长，销量持续提升，优化牛群结构，经营韧性强。

预计在需求和供给再平衡的背景下，未来业绩有望进一步复苏，维持“买入”评级。

- 天润乳业2024年营业收入28.04亿元，同比增长3.33%，但归母净利润大幅下降69.26%至4366万元。

- Q4收入表现稳定，疆外市场持续增长，净利润扭亏为盈，主要受益于费用控制和资产减值损失减少。

- 预计公司在需求和供给再平衡背景下，2025年至2027年的业绩有望进一步复苏，维持“买入”评级。

天润乳业（600419）发布了2024年年报，全年营业收入为28.04亿元，同比增长3.33%；归母净利润为4366万元，同比下降69.26%；扣非归母净利润为7601万元，同比下降45.78%。

2024年第四季度，公司实现营业收入6.49亿元，同比增长2.76%；归母净利润为2139万元，同比大幅增长4617.96%；扣非归母净利润为179万元，同比增长144.51%。

在产品方面，常温乳制品、低温乳制品和畜牧业产品的收入分别为3.47亿元、2.57亿元和1695万元，同比分别下降3.40%、增长2.00%和增长51.20%。

区域收入方面，疆内和疆外分别为3.08亿元和3.21亿元，同比分别下降3.42%和增长4.59%。

第四季度毛利率为12.15%，同比下降5.43个百分点，主要受产品结构变化和促销影响。

费用率方面相对稳定，销售、管理、研发和财务费用率分别下降1.60个百分点、0.47个百分点，增加0.11个百分点和0.67个百分点。

资产减值损失同比明显减少，促进了归母净利润的扭亏为盈。

公司2024年销量达到29.43万吨，同比增长3.43%。

在经营层面，公司三大板块紧密协同，销售板块加大品牌营销，乳业板块严控生产成本并加强创新，牧业板块优化牛群结构，年末牛只存栏6.48万头，平均成母牛单产10.66吨。

展望未来，预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.31元、0.54元和0.78元，维持“买入”评级。

风险因素包括食品安全问题、行业竞争加剧和扩产不及预期。