首旅酒店：财通证券-首旅酒店-600258-REVPAR环比改善，盈利能力提升-250901

投资标的：首旅酒店（600258） 推荐理由：公司1H2025业绩稳健增长，归母净利润同比增长11.08%。

酒店规模持续扩大，经营效率提升，费用管控良好，盈利能力改善。

预计未来几年净利润持续增长，当前市值对应PE具吸引力，维持“增持”评级。

1. 首旅酒店2025年上半年实现收入36.61亿元，归母净利润3.97亿元，盈利能力提升，费用管控良好。

2. 2Q2025 RevPAR环比改善，经济型和中高端酒店在开店数量上持续增长，标准管理酒店快速扩张。

3. 投资建议维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，当前市值对应PE为19X/16X/14X。

首旅酒店（600258）发布了2025年上半年的业绩预告。

1H2025，公司实现收入36.61亿元，同比下降1.93%；归母净利润为3.97亿元，同比增长11.08%；扣非归母净利润为3.36亿元，同比增长3.81%。

在2025年第二季度，公司实现收入18.96亿元，同比增长0.42%；归母净利润为2.54亿元，同比增长7.37%；扣非归母净利润为2.26亿元，同比增长0.26%。

上半年业绩增长主要得益于酒店规模的持续增长和经营效率的提升，费用管控良好，盈利能力改善。

1H2025公司营业利润为5.50亿元，同比增长15.30%，经营利润率为15.02%，同比提升2.24个百分点。

销售费用率为8.04%，同比提升0.94个百分点；管理费用率为11.20%，同比下降0.69个百分点；研发费用率为0.80%，同比下降0.06个百分点；财务费用率为3.98%，同比下降0.98个百分点。

2Q2025公司营业利润为3.48亿元，同比增长12.99%，经营利润率为18.35%，同比提升2.04个百分点。

销售费用率为8.21%，同比提升2.2个百分点；管理费用率为9.56%，同比下降0.9个百分点；研发费用率为0.82%，同比下降0.13个百分点；财务费用率为3.79%，同比下降0.9个百分点。

在RevPAR方面，1H2025不含轻管理的酒店同比下降4.3%，其中Q1和Q2分别为-4.6%和-4.1%；2Q2025全部酒店平均RevPAR下降5.7%。

公司经济型酒店的入住率、平均房价和RevPAR同比分别下降1.3个百分点、0.4%和2.3%；中高端酒店的入住率、平均房价和RevPAR同比下降1.6个百分点、4.8%和7.0%；轻管理酒店的入住率、平均房价和RevPAR同比下降2.3个百分点、4.6%和8.8%。

在扩张方面，1H2025国内新开664家酒店，同比增长17%；标准管理酒店新开378家，同比增长39.5%；储备店数量为1750家，环比Q1增加26家，其中标准管理酒店储备1158家，同比增长17.1%。

在2025年第二季度，公司新开364家酒店，其中直营店5家，特许加盟店359家，净开266家。

从结构上看，经济型酒店新开87家，中高端酒店新开99家，轻管理酒店新开178家。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润为9.16亿元、10.62亿元和12.01亿元，当前市值对应的市盈率为19倍、16倍和14倍，维持“增持”评级。

风险提示包括消费恢复不及预期、竞争加剧以及开店数量不及预期。