长虹华意：西南证券-长虹华意-000404-产品结构持续优化，控费效果显著-250420

投资标的：长虹华意（000404） 推荐理由：公司在冰箱压缩机领域保持全球领先，主业稳健增长，新能源汽车空调压缩机快速放量，费用控制显著提升净利率。

预计未来通过产品结构优化继续改善盈利能力，维持“持有”评级。

- 长虹华意2024年营收119.7亿元，同比下降7.2%，但归母净利润增长24.3%，显示出盈利能力的提升。

- 公司冰箱压缩机销量持续增长，主业稳健，新能源汽车空调压缩机快速放量，优化产品结构成效显著。

- 尽管行业竞争激烈，毛利率小幅下降，但通过有效控制费用，净利率提升至5.3%，预计未来仍将保持盈利增长。

长虹华意在2024年实现营收119.7亿元，同比减少7.2%；归母净利润4.5亿元，同比增长24.3%；扣非净利润4.2亿元，同比增长35.2%。

第四季度营收22.8亿元，同比增长5.4%；归母净利润0.7亿元，同比减少14.7%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比增长147.3%。

公司冰箱冰柜压缩机销量8425万台，同比增长15.84%，连续十二年保持全球行业第一，国内市场占有率达28.8%。

分产品来看，全封闭活塞压缩机、原材料及配件、新能源汽车空调压缩机和其他业务的营收分别为102.5亿元、11.9亿元、4.2亿元和1亿元，分别同比增长12%、下降57.2%、增长52.7%和增长39.6%。

公司内外销营收分别为75.5亿元和44.1亿元，均有所下降，主要由于原材料业务收缩。

毛利率同比下降0.4个百分点至12.8%，其中全封闭活塞压缩机毛利率下降，汽车空调压缩机毛利率提升。

费用率方面，销售、管理、财务和研发费用率分别为0.9%、2.9%、-0.2%和3%。

净利率同比增长1.2个百分点至5.3%，得益于期间费用率的有效控制。

公司持续优化产品结构，商用压缩机销量同比增长31%，变频压缩机销量同比增长50%。

预计2025年EPS为0.76元，2026年为0.90元，2027年为0.98元，维持“持有”评级。

风险包括原材料价格波动、产品质量、汇率波动及市场竞争风险。