博禄公司：海通国际-博禄公司-BOROUGE.UH-良好业绩；股息指引符合预期-250731

投资标的：博禄公司（Borouge） 推荐理由：博禄公司2025年第二季度业绩超市场预期，营收达13.05亿美元，股息指引符合预期。

公司在全球石化行业中保持成本领先，预计将通过合并与收购实现更大规模和协同效应，未来前景乐观。

- Borouge公司2025年第二季度业绩超出市场预期，营收达13.05亿美元，净利润为1.92亿美元，股息指引与预期一致。

- ADNOC与OMV计划合并Borouge与Borealis，并收购NOVAChemicals，预计形成全球第四大聚烯烃生产企业，年EBITDA可达70亿美元。

- Borouge保持成本领先地位，预计在产品价格上维持溢价，股息政策在交易完成前将保持不变。

博禄公司（Borouge）在2025年第二季度的业绩表现良好，预计将受到市场积极评价。

公司调整后的净利润基本符合市场预期，净利润为1.92亿美元，略低于市场预期的1.99亿美元。

2025年第二季度的营收为13.05亿美元，高于市场预期的12.14亿美元，但EBITDA利润率为34%，低于市场预期的37%。

公司宣布派发每股8.1菲尔斯的中期股息，符合此前的指引。

Borouge的聚乙烯和聚丙烯的溢价分别为每吨249美元和141美元，基本与之前的指引一致。

近期，ADNOC Group与OMV宣布了一项战略提案，拟将Borouge与Borealis合并，并收购北美聚乙烯生产商NOVAChemicals，组建BGI。

新公司的总产能将达1360万吨/年，预计在整个周期内实现约70亿美元的EBITDA，并提供每年5亿美元的EBITDA协同效应。

BGI预计在全球石化行业中保持成本领先地位，主要得益于采用天然气液化原料和Borouge4项目的规模经济效应。

Borouge的高端产品组合能够维持价格溢价，产品采用Borstar技术，具有差异化优势。

公司重申其股息政策，将维持不变，直至BGI交易完成。

面临的风险包括石油化工产品需求下降、化工产品价格走低以及项目执行风险。