大金重工：东吴证券-大金重工-002487-2025年一季报点评：业绩超预期，出海单吨净利维持高位-250421

投资标的：大金重工（002487） 推荐理由：公司2025年一季报业绩超预期，营收和净利润大幅增长，欧元升值带来汇兑收益，合同负债持续提升。

启动浮式基础布局，预期未来增长潜力大，盈利预测上调，给予“买入”评级。

- 大金重工2025年一季报业绩超预期，营收11.4亿元，归母净利润2.3亿元，扣非后净利润2.5亿元，毛利率和净利率均保持高位。

- 欧元升值带来约5000万元的汇兑收益，剔除汇兑及减值影响后，经营业绩仍可达1.9亿元。

- 公司启动浮式基础业务布局，预计将成为未来的第二增长曲线，维持“买入”评级，目标价39.5元/股。

大金重工发布了2025年一季报，业绩超出市场预期。

25Q1营收达到11.4亿元，同比增长146.4%，环比下降22.6%；归母净利润为2.3亿元，同比增长335.9%，环比增长20.4%；扣非后归母净利润为2.5亿元，同比增长448.5%，环比增长40.0%。

毛利率为31.0%，环比下降0.6个百分点；归母净利率为20.2%，环比增长8.8个百分点。

由于欧元升值，公司在出口欧洲的业务中实现了汇兑收益，财务费用中有7851万元的汇兑收益贡献，欧元升值带来了约5000万元的收益。

同时，公司计提了1208万元的资产减值和184万元的信用减值。

剔除汇兑及减值影响后，经营业绩仍可达到1.9亿元。

合同负债在25Q1环比继续提升，期间费用为0.4亿元，同比下降58.1%；经营性现金流为-2.8亿元，同比减少1.8亿元；资本开支为4.1亿元，同比大幅增长640%。

25Q1末存货为18.6亿元，较年初减少10.9%；合同负债为14.9亿元，较去年末增长7.2%。

公司启动了浮式基础布局，旨在打造第二增长曲线。

全球有近2GW的浮式项目已锁定电力承购协议，预计2025年将启动更多浮式风电招标。

公司于2025年4月设立了全球浮式业务中心，并完成了核心团队的招募和任命，深入布局浮式基础的产能及潜在订单。

盈利预测方面，考虑到欧元升值带来的汇兑收益和订单增加，预计2025至2027年的归母净利润分别为9.3亿元、12.6亿元和16.4亿元，分别同比增长96%、35%和30%。

给予2026年20倍的估值，对应目标价39.5元/股，维持“买入”评级。

风险提示包括竞争加剧、政策不及预期及出口订单落地不及预期等。