欧科亿：西南证券-欧科亿-688308-2025Q1营收端双位数增长，产能利用率不足影响净利润-250428

投资标的：欧科亿（688308） 推荐理由：公司数控刀具业务在国内需求承压的情况下仍实现营收增长，展现出韧性。

尽管产能利用率不足影响净利润，但预计未来三年营收复合增长率可达18%，具备一定投资价值。

- 欧科亿2024年营收11.27亿元，同比增长9.81%，但归母净利润下降65.48%，主要受产能利用率不足影响。

- 数控刀具业务在国内需求承压的情况下仍实现增长，2024年营收5.98亿元，同比增长3.35%。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别为1.0、1.4、2.0亿元，未来三年营收复合增长率为18%，给予“持有”评级。

欧科亿在2024年实现营收11.27亿元，同比增长9.81%；归母净利润为0.57亿元，同比下降65.48%。

在2024年第四季度，公司营业收入为2.32亿元，同比增长4.70%；归母净利润为-0.33亿元，同比下降605.85%。

在2025年第一季度，公司营业收入为3.0亿元，同比增长14.3%；归母净利润为0.1亿元，同比下降74.3%。

尽管国内需求承压，数控刀具业务仍实现增长，2024年数控刀具营收为5.98亿元，同比增长3.35%；硬质合金营收为5.01亿元，同比增长12.50%。

数控刀具出口收入为1.72亿元，同比增长54.62%，占数控刀具收入的28.83%。

公司产能利用率不足，导致毛利率承压，2024年综合毛利率为22.66%，同比下降6.66个百分点；净利率为4.87%，同比下降11.30个百分点。

2025年第一季度综合毛利率为18.3%，同比下降6.8个百分点；净利润率为2.2%，同比下降9.1个百分点。

数控刀具毛利率为29.85%，同比下降10.57个百分点，主要原因包括新投产项目初期毛利率较低和下游需求疲软。

公司期间费用率有所提升，2024年为18.06%，同比增加3.74个百分点，2025年第一季度为15.7%，同比增加0.7个百分点。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1.0亿元、1.4亿元和2.0亿元，未来三年营收复合增长率为18%。

给予“持有”评级。

风险提示包括宏观经济波动、海外市场拓展不及预期及钨丝项目进展不及预期的风险。