国贸期货-债券征税新规点评-250804

- 从2025年8月8日起，新发行的国债、地方债和金融债的利息收入将恢复征收增值税，老券继续免税至到期。

- 新老券的税收差异将导致市场分化，老券的吸引力上升，可能压缩利差，推动收益率走低。

- 中长期来看，债券征税可能削弱投资回报，资金流向其他资产，央行可能加大流动性投放以支持新券发行。

债券标的：新发行的国债、地方政府债券、金融债券。

操作建议：短期内建议关注老券的投资机会，适度增持老券。

理由：新规实施后，新发行的债券需要缴纳增值税，而老券的利息收入继续免税，导致老券在收益上的优势明显，吸引机构投资者青睐，预计将推动老券的利差快速压缩，收益率走低。

同时，信用债的相对劣势消失，可能导致信用利差走低，因此在短期内，老券的投资价值更为突出。

此外，央行可能加大流动性投放以支持市场，进一步利好老券的短期表现。