天风证券-政策与大类资产配置月观察：谁赢都是兑现，风险是出现争议性结果-241105

- 国内政策持续聚焦于深化改革与经济稳定，央行采取保守操作，市场情绪有所波动。

- 美国大选临近，候选人激烈竞争，市场对降息预期加大，风险在于可能出现争议性结果。

- 大类资产配置方面，权益市场进入第二阶段，黄金受重视，预计四季度财政政策将进一步落地。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **政策导向**： - 党的二十届三中全会精神强调深化改革，增强改革信心。

- 海外政策关注美国大选，特朗普与哈里斯在关键摇摆州展开最后争夺，市场面临波动风险。

2. **经济数据**： - 美国10月通胀和非农数据支持降息预期，市场不确定性加剧。

#### 中观层面 1. **国内政策**： - 央行采取保守的货币政策，净回笼资金3185亿元，推出买断式回购新工具。

- 多项政策措施促进资本市场和房地产市场发展。

2. **产业政策**： - 发改委发布可再生能源替代行动指导意见，商务部开展消费中心城市活动。

#### 微观层面 1. **权益市场**： - A股整体情绪回落，深证成指反弹3.34%。

- 中美金融工作组会议及沪深交易所并购重组规范推进。

2. **固收市场**： - 央行整体操作偏保守，DR007利率波动。

- 预计11月人大常委会可能推出增量财政措施。

3. **大宗商品**： - 有色金属震荡，贵金属创新高，猪肉供需失衡。

- 地缘政治危机提升黄金避险需求。

4. **外汇市场**： - 美元指数因非农数据回落，人民币汇率有所调整。

- 外管局扩大跨境投融资便利试点。

#### 展望与风险提示 - **展望**：权益市场进入第二阶段，重视黄金投资，利率债风险有所消化，期待四季度财政政策落地。

- **风险提示**：全球货币宽松不及预期、财政政策落地延迟、地缘政治冲突升级及美国大选不确定性增加。

本报告的投资建议及理由为： - 权益市场进入第二阶段，建议关注黄金。

- 利率债风险已有所消化，适合逐步布局。

- 海外政策转向宽松，预期将带来投资机会。

- 财政及地产政策初见成效，预计四季度将有增量政策落地。

- 需关注美国大选不确定性对市场的影响。