天风证券-海外与外资周观察：内资南下夺取港股定价权？-250312

- 港股对内地投资者仍具吸引力，尽管外资配置意愿需进一步观察。

- 市场上涨动力集中在少数板块，整体上涨尚未达到全面共振状态。

- 外资回流中国市场的趋势逐渐显现，预计将带动其他板块跟随科技股补涨。

- 投资主线可关注科技AI、消费股估值修复及低估红利的崛起。

- 风险因素包括海外流动性收紧和美国经济硬着陆的可能性。

本投资报告分析了港股市场的现状与未来趋势，从宏观到微观层面总结如下： 1. **宏观经济背景**：港股的吸引力依然存在，尤其是对于内地投资者。

恒指的股权风险溢价（ERP）显示出一定的下行空间，尽管与美债的配置性价比相比，港股仍需进一步观察外资的配置意愿。

2. **市场情绪与交投情况**：当前港股交投情绪较前几轮行情低迷，市场上涨主要集中在少数板块，特别是科技与可选消费。

这种高离散与高拥挤的状态显示出局部过热迹象，市场尚未达到全面共振的状态。

3. **内部相关性与板块表现**：恒指成分股的隐含相关性有所回升，表明未来可能出现“扩散行情”，其他板块对恒指的影响力将提升。

投资者对港股整体持乐观态度，预计盈利前景将改善。

4. **外资流动与市场配置**：外资对中国市场的配置正在逐步回归，尤其是亚太资金对中国股票的增持。

对冲基金的流动性较高，但主观多头资金的回流仍需观察宏观支持政策的变化。

5. **投资主线与策略**：未来投资方向包括科技AI领域的突破、消费股的估值修复以及低估红利的崛起。

消费板块的投资核心在于估值，当前低估值环境及政策催化下，消费复苏的潜力被低估。

6. **风险提示**：需关注海外流动性收紧、美国经济硬着陆风险及国际局势复杂化对市场的影响。

总体来看，港股在当前经济环境中依然具有吸引力，投资者应关注市场动态与政策变化，以把握投资机会。

本报告的投资建议及理由为： - 港股对内地投资者仍具吸引力，恒指股权风险溢价处于相对低位。

- 外资配置港股的意愿需进一步观察，当前交投情绪较低。

- 港股上涨动力集中在少数板块，需关注整体市场的共振状态。

- 隐含相关性指标回升，意味着成分股间的分化将逐渐收敛。

- 投资者对港股盈利前景的预期改善，支持整体乐观态度。

- 外资逐步回归中国市场，亚太资金增持中国股票。

- 关注科技AI、消费股估值修复及低估红利的投资机会。

- 风险提示包括海外流动性收紧及美国经济硬着陆风险。