寒武纪：东海证券-寒武纪-688256-二季度业绩同环比大增，定增项目加码软硬件平台研发-250828

投资标的：寒武纪（688256） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅增长，云端产品线持续放量，技术研发能力提升。

定增项目将为软硬件平台提供资金支持，受益于国产芯片替代浪潮，业绩增长动能强劲，预计未来将持续爆发。

寒武纪2025年上半年营业收入大幅增长，归母净利润实现扭亏为盈，主要得益于云端产品线的强劲表现。

公司计划通过定增募集39.85亿元资金，进一步加码软硬件平台研发，推动技术升级和市场竞争力提升。

预计未来几年业绩将持续爆发，受益于国产替代和大模型应用深化。

寒武纪（688256）在2025年半年度报告中显示，公司上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；归母净利润10.38亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润9.13亿元，同样扭亏为盈。

综合毛利率为55.93%，同比下降6.80个百分点。

在2025年第二季度，公司实现营业收入17.69亿元，同比增长4425.01%，环比增长59.19%；归母净利润6.83亿元，同比增长324.97%，环比增长92.03%；扣非归母净利润6.37亿元，同比增长283.07%，环比增长130.68%。

综合毛利率为55.88%，同比下降10.20个百分点，环比下降0.11个百分点。

二季度的强劲增长主要得益于云端产品线的收入增加。

公司在云端思元系列芯片方面持续出货，适用于数据中心等场景，支持大模型的AI训练和推理任务，产品与研发能力达到国际先进水平。

新一代智能处理器微架构和指令集正在研发中，且公司在多个行业进行了规模化部署。

在软件方面，公司对基础系统软件平台进行了优化，训练软件平台扩展了对多个系列模型的支持，并在强化学习领域新增了对主流框架的支持。

推理软件平台方面，近期创新显著提升了推理性能。

截至2025年二季度末，公司存货为26.90亿元，预付账款为8.28亿元，货币资金19.53亿元，交易性金融资产15.13亿元，资金状况有所改善。

公司计划通过定增募集39.85亿元资金用于软硬件平台项目，预计会增强研发实力和产品竞争力。

在国产云端芯片渗透率提升的背景下，公司作为国内AI芯片龙头企业，有望受益。

预计公司2025、2026、2027年营业收入分别为86.88亿元、165.98亿元和255.34亿元；归母净利润分别为30.56亿元、63.04亿元和99.24亿元。

当前市值对应2025、2026、2027年的PE分别为188、91、58倍，PS分别为66、35、22倍。

给予“增持”评级。

风险提示包括客户落地进展不及预期、国际贸易政策风险及产品研发不及预期。