盐津铺子：天风证券-盐津铺子-002847-魔芋实现放量，25Q1收入表现优秀-250424

投资标的：盐津铺子（002847） 推荐理由：公司在2024年实现收入和净利润双增长，主要得益于魔芋和蛋类产品的销量提升。

渠道拓展和电商销售增长显著，毛利率和净利率虽有所承压，但费用管控良好。

未来业绩有望持续高增，维持“买入”评级。

- 盐津铺子2024年收入和净利润均实现显著增长，主要受魔芋和蛋类产品的推动。

- 公司持续优化渠道和产品结构，电商和海外市场表现强劲，直营和经销渠道收入提升。

- 尽管利润率有所承压，但费用控制良好，未来业绩有望持续高增，维持“买入”评级。

事件：盐津铺子2024年收入和归母净利润分别为53.04亿元和6.40亿元，同比增长28.89%和26.53%；2024年第四季度收入和归母净利润分别为14.43亿元和1.47亿元，同比增长29.96%和33.67%；2025年第一季度收入和归母净利润分别为15.37亿元和1.78亿元，同比增长25.69%和11.64%。

增长驱动：2024年销量推动增长，魔芋和蛋类产品贡献增量。

各类产品的收入和销量表现突出，其中休闲魔芋、肉禽制品、休闲豆腐等的销量同比增长显著。

电商和海外市场也实现高增长，经销商数量增加，渠道不断下沉，平均经销商收入同比增长24%。

利润情况：2024年公司毛利率和净利率分别为30.69%和12.08%，同比有所下降。

费用率方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，费用管控良好。

2025年第一季度毛利率和净利率继续下降，但销售费用率和管理费用率仍保持良好控制。

分红情况：2024年公司累计现金分红和股份回购总额为4.96亿元，占2024年度归母净利润的77.57%。

公司计划制定2025年中期分红方案。

投资建议：预计2024-2026年营收分别为68亿元、83亿元和102亿元，归母净利润分别为8.5亿元、10.7亿元和13.2亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、原材料价格波动等风险。