军工行业：国金证券-军工行业24年年报及25年一季报业绩综述：业绩阶段性承压，行业景气复苏已至-250502

- 2024年军工行业整体业绩承压，营收4657亿元，同比下降3.5%；归母净利润217亿元，同比下降43.5%。

- 行业景气已在2025年第一季度出现反转，部分军工电子企业业绩大幅增长。

- 未来投资主线包括军工电子、新型弹药、平台型装备、军贸领域及军工检测，建议关注相关结构性机会。

- 风险在于批产订单下放和产能释放进度可能不及预期。

报告总结了军工行业2024年年报及2025年一季报的业绩情况。

2024年，军工行业整体业绩承压，营收为4657亿元，同比下降3.5%；归母净利润为217亿元，同比下降43.5%。

各个细分领域表现不一：航空板块营收3015亿元（增长1.5%），归母净利润203.1亿元（下降12.8%）；舰船板块营收295亿元（增长13.3%），归母净利润8.3亿元（增长142.6%）；军工电子领域营收下降15.4%，归母净利润下降93.5%，受降价和竞争加剧影响。

到2025年一季度，行业景气开始反转，整体营收843亿元（下降7.3%），归母净利润49亿元（下降32.5%），部分军工电子企业业绩大幅增长。

新订单的签订为行业带来增长动能。

展望2025年，行业将受益于新型号和新装备的推动，建议关注军工电子、消耗类弹药、平台型装备、军贸领域及军工检测等五大结构性机会。

风险方面，需关注批产订单和产能释放的进度。

投资标的及推荐理由： 1. 军工电子领域：处于产业链上游，有望率先受益于军工行业景气反转。

2. 消耗类弹药：包括导弹、远程火箭炮和航空炸弹等关键装备，预计将有较强需求。

3. 平台型装备：尤其是新型飞机及其所涉及的航空航发产业链，具有较大投资潜力。

4. 军贸领域：打开需求天花板，重视装备出口带来的投资机遇。

5. 军工检测：受益于全产业链景气反转，未来增长可期。

风险提示：批产订单下放不及预期，产能释放进度不及预期。