众信旅游：华西证券-众信旅游-002707-25Q1人员费用增加导致利润承压，持续关注公司零售门店扩张及出入境行业政策催化情况-250429

投资标的：众信旅游（002707） 推荐理由：公司零售业务门店扩张潜力大，毛利率高于批发业务，且可与批发业务协同提升成团率。

出入境行业复苏及银发经济增长预期将带来业绩高增长。

预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 众信旅游2024年营业收入和归母净利润大幅增长，主要受益于出境团队游业务复苏和零售业务快速扩张。

- 2025年第一季度虽然营收增长，但由于人员费用增加导致利润承压，销售和管理费用率上升。

- 公司零售业务具备高成长潜力，未来将成为主要利润贡献点，建议关注其门店扩张及行业政策变化。

众信旅游发布了2024年年报和2025年一季报，显示出营业收入和归母净利润的显著增长。

2024年，公司营业收入达到64.55亿元，同比增长95.70%；归母净利润为1.06亿元，同比增长228.18%。

销售费用率为8.48%，管理费用率下降至1.96%，财务费用率为0.13%。

毛利率为13.00%，净利率为1.64%。

分业务来看，批发业务收入为47.93亿元，同比增长136.43%；零售业务收入为7.46亿元，同比增长59.83%；整合营销服务收入为8.70亿元，同比增长11.61%。

按地区分析，北京大区收入28.45亿元，同比增长80.05%；华东大区收入15.50亿元，同比增长101.71%；中原大区收入6.72亿元，同比增长135.59%；境外收入4.00亿元，同比增长58.50%。

截至年报发布，公司全国零售门店超过2000家，覆盖20多个省份。

2025年第一季度，公司营业收入为11.65亿元，同比增长13.74%；归母净利润为0.19亿元，同比下降32.39%。

毛利率为15.08%，净利率为1.63%。

销售费用率和管理费用率均有所上升，主要原因是人员费用增长。

预计公司在2025年至2027年实现营业收入分别为84.38亿元、121.06亿元和140.19亿元，归母净利润分别为1.47亿元、2.32亿元和3.29亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括旅游行业政策不及预期、零售门店扩张速度慢及出境游行业恢复不及预期。