长城汽车：国投证券-长城汽车-601633-2025Q1业绩短暂承压，新品周期下有望迎来拐点-250427

投资标的：长城汽车（601633） 推荐理由：2025Q1业绩短暂承压，但主流市场新车周期开启，销量有望回升。

新品Hi4Z将拓宽市场，出口潜力大。

预计2025年归母净利润140.3亿元，给予20倍市盈率，目标价32.79元/股，维持“买入-A”评级。

长城汽车2025年一季度业绩承压，营收和净利润均同比下降，主要受销量下滑和直营店投入增加影响。

公司进入新品周期，预计销量将迎来拐点，新车型表现良好，有望推动未来增长。

投资建议维持“买入-A”评级，预计2025年市盈率为20倍，目标价32.79元/股。

长城汽车在2025年第一季度的业绩出现了短暂承压，具体表现为营业收入400亿元，同比下降7%，环比下降33%；归母净利润为17.5亿元，同比下降46%，环比下降23%；扣非净利润为14.7亿元，同比下降27%，环比增长8%。

销量方面，公司总销量为27.5万台，同比下降7%，其中出口销量9.1万台，同比下降2%，坦克品牌内销3.4万台，同比下降13%。

单车平均售价（ASP）为15.6万元，同比持平，环比减少3000元。

利润方面，综合毛利率为17.8%，同比减少1.5个百分点，主要受到规模效应减少、终端优惠加大等因素影响。

销售费用为23亿元，同比增加约9亿元，主要由于直营体系建设和新车上市宣传费用增加。

财务费用为-10.28亿元，同比和环比均减少，预计是由于汇兑收益增加所致。

非经常损益为2.8亿元，同比减少9亿元，主要受到报废税返还延迟确认的影响。

展望未来，公司进入成长新阶段，主流市场新车周期开启，有望迎来销量拐点。

新车型如猛龙、新蓝山已取得初步成功，预计后续将有多款新车上市，国内主流新能源市场销量有望向上。

泛越野市场空间大，Hi4Z技术有望“再造坦克”，拓宽目标群体并贡献利润。

公司品类丰富，出口潜力大，预计随着新车型导入及放量，销量将持续向上。

投资建议方面，维持“买入-A”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为140.3亿元、174.0亿元和209.6亿元，当前市值对应的市盈率为14.1倍、11.4倍和9.5倍。

给予2025年20倍市盈率，对应的6个月目标价为32.79元/股。

风险提示包括新产品进展不及预期、新车型销量不及预期以及行业价格战加剧等。