中国移动：光大证券-中国移动-0941.HK-2025Q1业绩点评：业绩稳健增长，政企、新兴市场收入占比提升-250423

投资标的：中国移动（0941.HK） 推荐理由：公司2025Q1业绩稳健增长，通信服务收入和归母净利润均实现同比增长，5G客户和移动ARPU环比提升。

政企市场和新兴市场收入占比提升，资本开支指引下降，预计自由现金流持续改善，维持“买入”评级。

- 中国移动2025年一季度实现营业收入2638亿元，同比增长0.02%，归母净利润306亿元，同比增长3.45%，业绩稳健增长。

- 5G网络客户数和移动ARPU环比提升，政企市场和新兴市场收入占比持续上升。

- 预计2025年资本开支将下降，推动自由现金流改善，维持“买入”评级，风险包括政策变化和市场竞争加剧。

中国移动2025年一季度业绩表现稳健，营业收入为2,638亿元，同比增长0.02%。

通信服务收入为2,224亿元，同比增长1.40%。

归母净利润为306亿元，同比增长3.45%，净利率为11.6%，同比提升0.4个百分点。

EBITDA为807亿元，同比增长3.44%，EBITDA率为30.6%，同比提升1个百分点。

在个人市场方面，移动客户总数达10.03亿户，其中5G客户数为5.78亿户，环比提升0.26亿户。

移动ARPU为46.9元，环比提升1.6元。

手机上网流量为418亿GB，同比增长7.7%。

在家庭市场，有线宽带客户总数达到3.20亿户，季度净增548万户，家庭客户综合ARPU为40.8元，同比增长2.3%。

政企市场收入占比提升，推动AI+DICT项目标准复制与规模拓展。

新兴市场方面，收入占比也有所提升。

资本开支方面，2025年全年资本开支指引为1512亿元，同比下降约7.8%。

预计自由现金流将持续改善。

盈利预测方面，2025年和2026年的净利润预测分别上调0.04%和1.29%，至1456.46亿和1550.86亿元，新增2027年净利润预测为1634.04亿元。

对应的PE分别为11x/11x/10x，维持“买入”评级。

风险提示包括提速降费政策风险、竞争加剧风险、5G应用不及预期的风险及股价波动风险。