千味央厨：民生证券-千味央厨-001215-2025年半年报点评：经营承压，修复在途-250831

投资标的：千味央厨 推荐理由：公司2025年半年报显示，尽管营业收入和净利润有所下滑，但预制菜业务快速增长，主食和小食类面临竞争压力。

未来预计收入稳步增长，维持“推荐”评级，当前股价对应P/E吸引。

风险包括客户拓展和原材料价格波动。

- 千味央厨2025年半年报显示，营业收入8.9亿元，同比微降0.7%；归母净利润0.4亿元，同比大幅下滑39.7%。

- 主食和小食类产品销售承压，而冷冻调理菜肴和烘焙甜品类产品实现了较快增长。

- 公司毛利率下降，经营费用上升，盈利承压，预计未来三年收入和净利润将小幅增长，维持“推荐”评级。

千味央厨在2025年半年报中显示，营业收入为8.9亿元，同比下降0.7%；归母净利润为0.4亿元，同比下降39.7%；扣非净利润为0.3亿元，同比下降41.9%。

单季度方面，2025年第二季度营业收入为4.2亿元，同比下降3.1%；归母净利润为0.1亿元，同比下降42.1%；扣非净利润为0.1亿元，同比下降47.6%。

在产品分类中，主食类和小食类的收入分别为4.1亿元和2.0亿元，同比下降9.1%和6.6%。

烘焙甜品类收入为2.1亿元，同比增长11.0%；冷冻调理菜肴类及其他收入为0.7亿元，同比增长67.3%。

公司在大B端客户中表现出色，前五大客户的收入同比变化为+0.3%、-15.2%、+27.8%、+349.7%。

而在经销渠道中，收入同比下降6.4%，为4.5亿元。

公司毛利率为23.6%，同比下降1.6个百分点，预计是由于低毛利业务占比提升所致。

销售费用率为6.9%，同比上升1.3个百分点，主要由于销售人员增加和线上投流费用增加。

归母净利率为4.0%，同比下降2.6个百分点；扣非净利率为3.9%，同比下降2.7个百分点。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入分别为18.9亿元、20.0亿元和21.0亿元，归母净利润分别为0.8亿元、0.9亿元和1.0亿元。

当前股价对应的市盈率分别为37倍、32倍和28倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游客户拓展不及预期、新品拓展不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧及食品安全风险。