石油石化行业：国联民生证券-石油石化行业深度研究：大化工“反内卷”的八大细分机会-250730

- 中共中央首次提出防止“内卷式”恶性竞争，强调提升产品品质，推动落后产能退出。

- 石油石化行业正面临需求收缩与同质化竞争压力，预计“反内卷”政策将重塑行业格局。

- 建议关注炼油、乙烯、涤纶长丝等八大细分领域龙头公司的投资机会，以应对行业景气度修复。

该投资报告分析了中国石油石化行业在“反内卷”政策背景下的深度研究，指出了行业面临的挑战与机遇。

会议首次提出防止“内卷式”竞争，强调治理低价无序竞争，推动企业提升产品品质。

2022年后，化工行业受到需求收缩和供给冲击影响，行业景气度下滑，资本开支显著下滑，石油石化和基础化工板块均转负。

“反内卷”政策有望重塑石化产业格局，缓解同质化竞争压力。

炼油行业面临开工率下滑，若政策鼓励一体化发展，行业格局将改善；乙烯行业过剩与竞争压力大，控产提质可缓解供需失衡；涤纶长丝供给趋稳，盈利修复。

基础化工供需改善的机会包括电池材料、有机硅、草甘膦、纯碱等领域。

投资建议关注“反内卷”政策下的八大细分领域龙头公司，包括炼油、乙烯、涤纶长丝、PVC、有机硅、电池材料、草甘膦和纯碱。

风险提示包括政策效果不达预期、市场信心不足、供需矛盾未解、关税政策风险、项目进度不及预期、汇率风险和环保成本提升风险。

投资标的及推荐理由： 1. 炼油：在需求下行和电动化替代的影响下，若政策压减低效产能并鼓励一体化发展，行业格局有望重塑，具备投资机会。

2. 乙烯：虽然面临总量过剩与多路径竞争，但控产提质政策若落地，可阶段性缓解供需失衡压力，值得关注。

3. 涤纶长丝：供给趋稳，盈利修复，控负荷有望进一步改善价差，具备投资潜力。

4. PVC：价格和盈利持续承压，但产能增速放缓，受益于内需企稳和环保政策的推动，未来前景可期。

5. 有机硅：行业产能扩张进入尾声，近期供给扰动频发，需求持续快速增长，短期内供给压力有望缓解。

6. 电池材料：尽管存在供给压力大、开工率低、集中度低等问题，但“反内卷”政策有望引导行业健康发展。

7. 草甘膦：行业“反内卷”政策与海外供给不确定性叠加，可能改善竞争格局，值得关注。

8. 纯碱：在“反内卷”政策的推动下，老旧工艺和产能或将加速退出，行业供给格局有望改善，具备投资机会。

总体来看，当前的“反内卷”政策有利于遏制化工行业低水平重复建设，推动行业从同质化价格战转向高质量发展，化工行业的景气度有望修复，建议关注以上细分领域的龙头公司。