科陆电子：长城证券-科陆电子-002121-经营企稳向好，储能老兵焕发新春-250423

投资标的：科陆电子（002121） 推荐理由：公司在储能领域深耕多年，技术积累丰富，2024年储能出货量同比增长37.09%，海外市场拓展显著。

传统智能电网业务稳中有进，预计2025-2027年业绩持续增长，控股股东美的集团支持，股权激励彰显经营拐点，给予“增持”评级。

公司2024年营业收入同比增长5.5%，归母净利润减亏，经营性现金流显著改善，显示出经营企稳向好的趋势。

公司在储能领域持续发力，推出新一代产品并实现订单增长，2024年储能业务出货量同比增长37.09%。

传统智能电网业务也保持稳中有进，预计未来三年营收和净利润将大幅增长，给予“增持”评级。

科陆电子在2024年实现营业收入44.31亿元，同比增长5.5%；归母净利润为-4.64亿元，同比减亏0.65亿元，经营性现金流量净额为8.12亿元，同比增长3.38亿元。

2024年第四季度营收为15.26亿元，环比增长53.42%，归母净利润为-3.1亿元，同比和环比分别增长31.15%和下降172.87%，主要受到年末计提资产减值损失2.15亿元的影响。

2025年第一季度，公司实现收入12.14亿元，同比增长16.20%；归母净利润为0.67亿元，同比增长857.45%；扣非归母净利润为0.39亿元，同比增长326.95%。

业绩环比显著扭亏为盈，主要得益于减值压力减缓及应收款项减值准备转回。

在储能领域，科陆电子推出了新一代集装箱液冷储能系统Aqua-C2.5，产品性能和安全性显著提升，预计2024年合计出货量为1.39GWh，同比增长37.09%，贡献收入14.56亿元，同比增长1.51%。

海外市场是公司储能业务的核心方向，已与美国和智利企业签署多个大规模储能项目合同，2024年新签储能项目总容量约2.4GWh。

在智能电网业务方面，2024年销量为918.46万台，同比增长40.59%，营业收入为28.65亿元，同比增长10.61%，毛利率为32.27%。

公司积极拓展新产品应用，并在海外市场加大开拓力度，特别是在非洲和欧洲。

投资建议方面，预计2025-2027年营收分别为54.75亿元、69.92亿元和84.95亿元，归母净利润分别为0.51亿元、1.5亿元和3.51亿元，EPS分别为0.03、0.09和0.21元，当前股价对应的PE倍数分别为148.5X、50.1X和21.4X。

公司在大储领域具有深厚的品牌沉淀，控股股东美的集团为其提供多方面支持，预计未来业绩将持续增长，给予“增持”评级。

风险提示包括项目进度不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期及原材料价格波动风险等。