星宇股份：国联民生证券-星宇股份-601799-下游客户高增长+新项目落地，利润率企稳回升-250508

投资标的：星宇股份（601799） 推荐理由：公司一季度实现营业收入30.95亿元、净利润3.22亿元，分别同比增长28.28%和32.68%。

下游客户销量高增长、新项目落地及毛利率提升，展望未来利润率有望进一步提升，维持“买入”评级。

公司2025年一季度实现营业总收入30.95亿元，同比增长28.28%，归母净利润3.22亿元，同比增长32.68%。

下游客户销量高增长，新项目落地推动收入和利润双升，毛利率和净利润率企稳回升。

预计未来几年公司将继续保持快速增长，维持“买入”评级，但需关注下游需求和原材料价格风险。

星宇股份（601799）在2025年第一季度的财报显示，公司实现营业总收入30.95亿元，同比增长28.28%；归母净利润为3.22亿元，同比增长32.68%。

业绩增长主要源于公司在2024年新进入鸿蒙智行及多个客户的新项目贡献。

下游客户销量方面，2025年第一季度主要客户销量均实现高增长，其中问界M9和智界的销量分别为2.3万辆和3.3万辆，同比分别增长117.4%和618.4%。

奇瑞、理想和红旗的销量分别为62.0万辆、9.3万辆和10.9万辆，同比增速分别为17.1%、15.5%和8.6%。

合资客户一汽大众的销量为22.9万辆，同比下滑2.0%，但下滑幅度有所收窄。

利润率方面，2025年第一季度归母净利润率为10.4%，同比增长0.3个百分点，毛利率为18.8%，同比提升0.3个百分点。

期间费用率为8.7%，同比下降0.4个百分点，体现了规模效应。

展望未来，公司在车灯行业的技术升级和新项目的持续增加，将逐步拓展海外市场。

2024年，塞尔维亚星宇实现收入3.2亿元。

公司预计2025-2027年营业收入分别为160.5亿元、201.1亿元和242.3亿元，归母净利润分别为17.6亿元、22.7亿元和28.4亿元，EPS分别为6.2元、8.0元和9.9元，CAGR为26.3%。

基于对公司客户销量的判断和新获定点情况，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、新项目拓展不及预期及原材料价格上涨风险。