金山软件：交银国际-金山软件-3888.HK-《尘白禁区》将带动2季度游戏收入增长；上调评级至买入-240522

投资标的：金山软件-3888.HK 推荐理由：《尘白禁区》新版本上线后流水明显提升，预计将带动2季度游戏收入增长；WPSAI办公平台商业化推动WPS个人订阅及机构订阅收入增长，预计2024年游戏收入将恢复双位数增长，因此上调评级至买入。

1. 金山软件2024年1季度游戏收入逊预期，但利润好于预期，主要受到《尘白禁区》热度提升和WPS订阅收入增长的推动。

2. 未来展望看好，《剑网3无界》手游即将上线，预计《尘白禁区》新版本上线后将带动2季度游戏收入增长约15%。

3. WPSAI办公平台商业化推动WPS个人订阅及机构订阅收入增长，预计2024年游戏收入将恢复双位数增长，投资评级上调至买入。

1. 金山软件2024年1季度总收入为21.4亿元人民币，同比增8%，较预期低4%。

2. 1季度游戏/WPS收入分别同比-1%/+17%至9.1亿元/12.3亿元。

3. 调整后运营利润同比增27%至6.78亿元，较预期高8%。

4. 《剑网3》表现稳健，《尘白禁区》热度及流水环比提升。

5. 《剑网3无界》手游有望在2024年6月上线，将与《剑网3》端游全平台打通。

6. 《尘白禁区》4月中旬新版本上线后流水提升明显，预计此后30天流水达到1-2亿元，估算2季度《尘白禁区》对游戏收入贡献约15%。

7. 预计2024年游戏收入增长12%。

8. WPS于2024年4月发布面向企业和组织的新质生产力办公平台WPS365。

9. 金山软件上调评级至买入，目标价从26港元上调至30港元。