新集能源：信达证券-新集能源-601918-一季度业绩韧性突显，煤电协同盈利中枢有望稳步抬升-250425

投资标的：新集能源（601918） 推荐理由：公司煤电一体化协同发展，煤炭产销量和毛利表现优异，电力板块售电量大幅增长，未来业绩有望持续提升。

预计2025-2027年归母净利润分别为23.69/27.44/28.78亿元，维持“买入”评级。

- 新集能源2025年一季度业绩表现韧性，煤电协同效应明显，煤炭板块毛利同比增长5.23%。

- 电力板块受益于新电厂投产，售电量大幅增长，尽管电价有所下降，但“以量补价”效果将缓解业绩压力。

- 预计公司未来煤电一体化发展将持续提升盈利能力，维持“买入”评级，2025-2027年归母净利润预测分别为23.69/27.44/28.78亿元。

新集能源（601918）在2025年一季度的业绩表现显示出一定的韧性，尽管营业收入和净利润同比和环比均有所下降。

具体数据为：营业收入29.10亿元，同比减少4.85%，环比减少17.76%；归母净利润5.32亿元，同比减少11.01%，环比减少6.47%；扣非后净利润5.38亿元，同比减少7.62%，环比减少10.54%；经营活动现金流量净额7.49亿元，同比减少23.43%，环比减少18.02%。

在煤炭板块方面，2025年一季度原煤产量为553.94万吨，同比增加10.47%，环比减少6.82%；商品煤产量498.86万吨，同比增加6.37%，环比减少3.53%；商品煤销量460.33万吨，同比增加1.76%，环比减少9.49%。

尽管煤价出现下行，公司通过提升煤质和有效的成本管控，支撑了商品煤售价，吨煤成本同比和环比均下降。

煤炭板块的单季度毛利同比增长5.23%。

电力板块方面，得益于板集二期电厂的投产，售电量实现大幅增长，上网电量达到34.26亿千瓦时，同比增加46.91%，环比增加17.23%。

然而，电价有所下降，平均上网电价为374.9元/兆瓦时，同比下降8.14%。

预计在电力需求增长的背景下，电厂的利用小时数将维持高位。

公司的毛利在2025年一季度为12.44亿元，同比仅下滑3.04%。

毛利与归母净利的下滑幅度不一，主要受到非经营项的影响。

预计随着在建电厂的投产，煤电一体化协同发展将带来盈利的持续提升。

公司未来的盈利预测为2025-2027年归母净利润分别为23.69亿、27.44亿和28.78亿元，EPS分别为0.91、1.06和1.11元/股。

对应的PE分别为7.61、6.57和6.27倍，维持“买入”评级。

风险因素包括煤价大幅下降、电价和煤电利用小时数下滑、项目建设进度不及预期及煤矿安全生产事故风险。