欣旺达：东吴证券-欣旺达-300207-2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，电芯自供率持续提升-250430

投资标的：欣旺达（300207） 推荐理由：公司2025年一季度业绩符合预期，消费锂电业务持续增长，电芯自供率提升至40%。

预计消费业务2025年贡献利润25亿元以上，动力业务亏损缩窄，研发费用增加，现金流表现亮眼，给予“买入”评级，目标价27.8元。

- 欣旺达2025年第一季度业绩符合预期，营收123亿元，归母净利润3.9亿元，电芯自供率提升至40%。

- 消费锂电业务表现亮眼，预计2025年贡献利润25亿元以上，动力业务出货量有所增加，但仍面临亏损。

- 公司维持2025年净利润预测20.5亿元，给予25x PE目标价27.8元，评级为“买入”，风险在于电动车销量及行业竞争。

欣旺达2025年第一季度业绩点评如下： 1. 业绩概况： - 2025年Q1营收为123亿元，同比增加12%，环比下降31%。

- 归母净利润为3.9亿元，同比增加21%，环比增加51%。

- 扣非净利润为2.6亿元，同比下降6%，环比下降41%。

- 毛利率为16.9%，环比增加0.4个百分点，同比增加3.5个百分点。

- 归母净利率为3.1%，环比增加0.2个百分点，同比增加1.7个百分点。

2. 投资收益： - 由于外汇套保带来的投资收益为0.73亿元，公允价值变动净收益为0.5亿元，经常性损益约为1.3亿元。

- 包含减值损失2.0亿元，汇兑收益3000万元，剔除影响后经营性利润为4.3亿元。

3. 业务表现： - 消费锂电业务Q1收入67亿元，同比增长5%，毛利率18%，贡献利润5.8亿元。

- 锂威业务Q1收入17亿元，同比增长15%，环比增长10%，电芯自供率升至40%。

- 动力业务Q1收入33亿元，同比增长20%，环比下降35%，出货量为6.8GWh，动力电池出货4GWh，储能电池出货2.8GWh，毛利率12%。

- 动储权益亏损为2亿元，对应单瓦时亏损0.07元，环比扩大0.02元。

4. 研发与费用： - Q1期间费用为19亿元，同比增加19%，环比下降8%。

- 研发费用同比增加2.3亿元，管理费用同比增加1.4亿元，期间费用率为15.5%。

- 经营性现金流净额为15.3亿元，同比增加116%，环比增加127%。

5. 盈利预测与投资评级： - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.5亿元、24.9亿元、30.1亿元，同增40%、21%、21%。

- 对应PE为17倍、14倍、12倍，考虑到公司在消费领域的龙头地位，给予2025年25倍PE，目标价为27.8元，维持“买入”评级。

6. 风险提示： - 电动车销量不及预期，行业竞争加剧。