天风证券-政策研究专题：投资于人，育儿补贴-250704

- 中国总和生育率持续下降，预计到2035年和2053年将分别达到1.1和1.2，育龄妇女生育意愿减弱。

- 育儿补贴政策逐步形成“托育基础支撑—经济减负—现金补贴”的框架，旨在提升生育意愿，特别是低收入群体。

- 财政支出正从投资驱动转向民生拉动，育儿补贴作为消费刺激工具，其效果依赖于“乘数效应”，但政策落地可能存在时滞和预期风险。

该投资报告围绕中国育儿补贴政策展开，分析了当前人口形势及生育率下降的趋势。

自1970年代以来，中国的总和生育率持续下降，2023年降至约1.0，位于全球主要经济体中倒数第二。

育龄妇女生育意愿也在逐步降低，预计到2054年总人口将减少33%。

为应对这一挑战，中国政府于2024年推出了育儿补贴政策，形成了“托育基础支撑—经济减负—现金补贴”的框架，旨在降低照料成本、减轻即时支出压力并直接提升生育意愿。

地方实践中，政策创新主要体现在补贴模式多元化、支持范围扩展化和覆盖群体下沉化。

财政支出正逐步从投资驱动转向民生拉动，强调优化财政支出结构，确保基本民生保障。

在当前财政收支紧平衡的背景下，育儿补贴被视为促进内需和消费的重要工具，其消费刺激效果依赖于“乘数效应”。

风险提示方面，报告指出政策落地可能存在时滞，内需提振效果可能低于预期，以及补贴力度可能不及预期。

整体来看，育儿补贴政策不仅是应对生育率下降的措施，也是推动经济发展的重要手段。

本报告的投资建议及理由为： - 投资于育儿补贴相关产业，受益于政策推动生育意愿提升。

- 关注托育服务和相关基础设施建设，政策将继续支持普惠托育供给。

- 投资于消费品和服务行业，育儿补贴将刺激家庭消费，带动内需增长。

- 留意政策创新，补贴模式多元化为市场提供新的投资机会。

- 关注低收入群体相关产品和服务，政策覆盖群体下沉化将带来新的市场需求。