华西证券-利率月报：3月资金面，可以乐观一点-250303

- 3月资金面有望改善，银行负债压力减轻，非银存款流失接近尾声，政府债供给压力下降。

- 资金利率在3月中上旬可能保持稳定，但跨季波动可能加大，央行态度将影响利率走向。

- 存单利率高位震荡，需等待降准降息等信号，实际下行可能要到二季度。

债券标的：政府债券 操作建议：在3月份可以持乐观态度，关注政府债券的投资机会。

理由：1. 非银存款流失可能接近尾声，银行负债压力有所缓解；2. 3月份政府债供给压力预计下降，净供给约1.3万亿元，环比下降约3900亿元；3. 部分M0资金回流将对银行体系的“长钱”形成补充；4. 尽管3月份资金利率中枢通常高于2月，但央行态度的变化可能会影响资金利率的波动和走势，若央行采取宽松措施，利率可能回落至1.5-1.6%、1.7-1.8%的区间。

风险提示：需关注货币政策和财政政策的超预期调整。