潍柴动力：民生证券-潍柴动力-000338-系列点评六：25Q2业绩符合预期，发动机龙头加速转型-250830

投资标的：潍柴动力（000338） 推荐理由：公司作为国内发动机领域龙头，2025H1业绩符合预期，营收和利润稳健增长，产品结构持续优化，尤其在天然气发动机和高端农业装备业务上表现突出。

此外，政策支持有望促进内需复苏，未来业绩有望持续提升。

- 潍柴动力2025年上半年营收1,131.52亿元，归母净利润56.43亿元，业绩符合预期，受凯傲减值影响。

- 公司产品结构持续优化，各业务稳健发展，发动机销售表现良好，农业装备业务高端转型顺利。

- 预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级，风险包括天然气价格波动和销量不及预期。

潍柴动力（股票代码：000338）在2025年半年度报告中披露的主要信息包括： 1. 业绩概况： - 2025年上半年营收为1,131.52亿元，同比增长0.59%。

- 归母净利润为56.43亿元，同比下降4.40%；扣非归母净利为51.48亿元，同比下降6.04%。

- 公司拟每10股派发现金股利3.58元（含税），合计派现约3.68亿元。

2. 2025年第二季度业绩： - 营收为556.88亿元，同比下降0.75%，环比下降3.09%。

- 发动机配套量为3.79万台，同比下降29.15%；天然气发动机配套量为2.22万台，同比下降41.58%。

- 归母净利润为29.33亿元，同比下降11.23%，环比增长8.20%。

- 毛利率为22.13%，净利率为6.72%。

3. 费用情况： - 销售、管理、研发、财务费用率分别为6.09%、4.83%、3.76%和-0.47%。

- 管理费用率的变动主要受子公司凯傲的效率计划影响。

4. 产品及业务发展： - 发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务稳健增长。

- M系列大缸径发动机销售超5,000台，同比增长41%。

- 农业装备业务营业收入98.60亿元，同比增长18.6%。

- 海外子公司德国凯傲集团实现收入55.00亿欧元，净利润0.48亿欧元。

5. 行业政策影响： - 2025年3月18日发布的关于老旧营运货车报废更新的通知，补贴范围扩大至天然气重卡和国四及以下排放标准的营运货车，预计将促进内需复苏。

6. 投资建议： - 预计2025-2027年营收分别为2,269.2亿元、2,372.4亿元和2,443.6亿元，归母净利分别为121.2亿元、139.0亿元和154.5亿元。

- 对应的每股收益（EPS）分别为1.39元、1.59元和1.77元。

- 根据2025年8月29日收盘价15.14元，对应市盈率（PE）分别为11倍、9倍和9倍，维持“推荐”评级。

7. 风险提示： - 天然气价格波动、销量不及预期、原材料价格波动等。