北京人力：财通证券-北京人力-600861-人事代理业务恢复增长，布局AI提质增效-250831

投资标的：北京人力（600861） 推荐理由：公司上半年业绩增长稳定，归母净利润同比大幅提升，外包业务和人事管理业务恢复增长。

积极布局AI技术，提升运营效率，未来发展潜力大。

预计2025-2027年净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 北京人力2025年上半年实现收入226.91亿元，同比增长3.77%，归母净利润8.13亿元，同比增长87.43%。

- 公司外包业务稳健增长，人事管理业务恢复增长，毛利率和归母净利率均有所提升。

- 未来三年归母净利润预计分别为11.64亿、9.93亿和11.25亿元，维持“增持”评级，风险包括宏观经济复苏不及预期和政策变化。

北京人力（600861）在2025年上半年的业绩报告中显示，公司实现收入226.91亿元，同比增长3.77%；归母净利润为8.13亿元，同比增长87.43%；扣非归母净利润为2.96亿元，同比增长6.89%。

第二季度，公司实现收入118.54亿元，同比增长4.75%；归母净利润为2.22亿元，同比微降0.35%；扣非归母净利润为1.51亿元，同比增长66.47%。

公司的费用管控表现良好，盈利能力保持稳定。

上半年毛利率为5.34%，同比提升0.31个百分点。

销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.06%、1.81%、0.05%和-0.15%，同比变化为-0.16、-0.22、-0.03和+0.05个百分点，归母净利率为5.93%，同比提升2.26个百分点。

第二季度毛利率为5.08%，同比下降0.07个百分点，归母净利率为1.88%，同比下降0.10个百分点。

上半年业绩增长主要得益于处置全资子公司黄寺商厦100%股权取得的投资收益以及产业扶持资金。

外包业务稳健增长，人事管理业务恢复增长。

各业务板块收入分别为：业务外包服务189.76亿元（+4.69%）、人事管理服务4.91亿元（+4.23%）、薪酬福利服务5.67亿元（+5.08%）、招聘及灵活用工服务23.06亿元（-1.85%）、其他业务3.50亿元（-7.65%）。

毛利率方面，业务外包服务为2.94%（+0.06个百分点）、人事管理服务为75.59%（-3.63个百分点）、薪酬福利服务为14.72%（+2.52个百分点）、招聘及灵活用工服务为2.27%（+0.02个百分点）、其他业务为41.80%（-9.65个百分点）。

公司在市场拓展方面全面强化，特别是在北京、上海、浙江等地与重点客户签订了多个外包服务项目。

同时，加快技术革新，推动出海业务发展。

上半年搭建了出海业务产品能力体系，整合了多家招聘、用工管理和薪酬管理的合作伙伴，提升了出海业务的产品能力。

此外，数字人形象在专业场景中的应用和自主研发的人力资源管理工具也显著提高了运营效率。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.64亿元、9.93亿元和11.25亿元，当前市值对应的市盈率为10倍、12倍和10倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济复苏不及预期、政策变化及业务拓展不及预期。