东吴证券-宏观深度报告：海外经济，美债天量的到期vs供给，哪个更致命？-250430

- 美债到期问题不需过度担忧，主要为短期国库券的正常滚动续作。

- 长期看，美债面临的最大风险是票息重置和债务供给冲击，可能导致10年期美债利率突破5%。

- 美国债务可持续性问题加剧，可能影响市场情绪和长期国债的风险溢价。

本报告探讨了当前美债市场面临的主要问题，尤其是美债到期和供给的影响。

首先，关于美债天量到期的问题，报告认为不必过于担忧。

美国财政部的短期国库券高频滚动续作使得到期债务主要集中在短期债券上。

数据显示，自2000年以来，1年期国债到期占比稳定在25-40%，而1-5年期国债合计占比约70%。

因此，所谓的“美债天量到期”是短期债务结构的正常现象。

其次，票息重置是一个需要关注的长期问题。

长期限美债面临的重置成本较高，2020年发行的5年期固息债的融资成本极低，若按照当前利率重新定价，将给联邦政府带来额外的利息负担，但这并不是短期内需要解决的问题。

最后，美债供给问题既是近忧也是远虑。

预计美国债务上限将在8月提升，长端美债面临更大供给冲击。

同时，市场情绪和政策变化也可能影响需求。

特朗普政策的转变可能提振市场风险偏好，而美联储的货币政策也将在经济数据的影响下调整。

总体来看，美国债务问题是当前全球宏观经济中的重大隐患，需持续关注其对市场的潜在影响。

风险提示包括关税政策的不确定性、投资者需求低于预期以及金融市场流动性风险的再发酵。