达势股份：东吴证券-达势股份-1405.HK-门店稳步扩张，盈利持续改善-250430

投资标的：达势股份（1405.HK） 推荐理由：公司品牌力和产品力突出，门店稳步扩张，预计到2029-2030年门店数达3000家。

外送服务差异化及会员体系成熟提升用户粘性。

盈利预测显示收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 达势股份（1405.HK）通过稳步扩张门店和提升盈利能力，展现出显著的竞争优势，尤其在品牌力和产品力方面。

- 公司计划在2025/2026年新开300/350家门店，未来门店数有望达到3000家，主要集中在1.5线和二线城市。

- 尽管外送订单占比下降，但随着新开门店的成熟，单均销售金额有望回升，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

达势股份（1405.HK）目前正处于门店稳步扩张阶段，盈利持续改善。

公司具备显著的竞争优势，主要体现在品牌力、产品力和外送差异化方面。

首先，品牌力方面，截至2024年第三季度，达美乐全球门店数已突破2.1万家，门店数量和销售额均实现领先，市占率位居全球第一。

达美乐的高效便捷产品符合高线城市的“懒人经济”趋势，同时其国际化品牌调性也满足下线城市的改善需求。

其次，在产品力方面，公司采用特殊配方的专用预拌粉，使得面饼松软有嚼劲。

此外，达美乐提供丰富的比萨SKU，包括30种披萨SKU和超过20种饼底及卷饼选择，覆盖39/59/69元三个价格带，兼具性价比。

在外送服务方面，公司通过智能调度和灵活用工，坚守“三十分钟必达”的承诺，2023年前外送订单占比维持在70%以上，北上地区维持在73-74%。

当前的首要目标是开店，预计2025年和2026年新开300和350家门店，截止2025年第一季度，开设、签约和装修的计划进展良好。

中期目标是到2029-2030年门店数量有望达到3000家，大部分集中在“1.5线”和二线城市，未来该部分占比有望持续提升。

随着新增门店逐渐成熟，每笔订单的平均销售金额有望企稳回升。

虽然2023-2024年新开门店的堂食及外带需求较旺，导致每笔订单的平均销售金额略有下滑，但中长期来看，随着新开门店的成熟和外送占比的回升，单均金额有望企稳回升。

会员体系方面，截至2025年第一季度，会员数达2700万，会员体系有效绑定老客户，提升用户粘性及复购率。

以北上地区为例，非会员、会员和老用户的年消费频次分别为2.5次、3次以上和4次以上，老用户复购率超过60%。

在盈利预测与投资评级方面，公司处于门店扩张期，收入及利润势能充足，规模效应逐步显现，降本增效持续进行。

预计2025-2027年公司收入分别为56.79亿元、73.27亿元和90.51亿元，同比增长31.64%、29.01%和23.53%；归母净利润分别为0.95亿元、1.50亿元和2.39亿元，同比增长71.97%、57.76%和59.29%。

对应当前市销率为2.2倍、1.7倍和1.4倍，维持“买入”评级。

风险提示方面包括原材料价格波动风险、食品安全风险和行业竞争加剧的风险。