东吴证券-2025年5月金融数据点评：贷款季节回暖、存款“搬家”初显-250613

- 2025年5月金融数据表明贷款需求季节性回暖，但整体增量仍受限于有效融资需求不足。

- 存款结构发生变化，财政存款向企业存款转移，同时居民和企业存款向非银机构流动。

- 货币政策宽松效果逐步显现，预计融资需求将继续温和修复，但仍需关注外部风险和政策效果的滞后。

2025年5月的金融数据点评显示，尽管贷款季节性回暖，但整体融资需求仍显不足。

具体要点如下： 1. **社会融资规模**：2025年1-5月新增社融18.63万亿元，同比多增3.83万亿元，5月新增社融22,894亿元，主要由政府债券融资支撑。

2. **贷款投放**：1-5月新增人民币贷款10.68万亿元，5月新增贷款6,200亿元，同比减少，显示出融资需求的不足。

3. **货币供应**：截至5月末，M2增速回落至7.9%，M1增速回升至2.30%。

存款结构上，企业存款减少而居民存款增加，财政存款显著增长。

4. **贷款结构**：中长期贷款温和修复，居民中长期贷款增加，短期贷款需求回暖。

企业短期贷款显著增长，但中长期贷款仍然减少，反映出地方政府“化债”对融资的抑制。

5. **存款变化**：财政支出加快和降息政策推动存款“搬家”，企业资金改善，居民和企业存款向非银金融机构转移。

6. **货币政策前景**：政策宽松持续，融资需求有望温和修复。

央行将加大流动性投放，未来货币政策的调整将视经济数据和市场预期而定。

7. **风险提示**：中美贸易谈判不确定性、一揽子政策效果滞后及人民币资产回报率低于预期等风险需关注。

总体来看，尽管5月融资需求有所回暖，但仍面临多重挑战和不确定性。