中国石化：天风证券-中国石化-600028-业绩略超预期，高股息仍具价值-250429

投资标的：中国石化（600028） 推荐理由：公司2025Q1业绩略超预期，尽管油气价格下降和成品油需求低迷导致利润承压，但其高股息吸引力依然显著，预计未来分红收益率可达5.6%-6.2%。

维持“买入”评级，具备投资价值。

- 中国石化2025年第一季度业绩略超预期，营业收入7354亿元，归母净利润133亿元，同比下降27.58%。

- 油气价格下降和成品油需求低迷导致炼化板块利润承压，但公司积极布局新能源充换电站和加气站，部分抵消成品油销量下降的影响。

- 维持对2025-2027年归母净利润的预测，预计分红收益率分别为5.6%至6.2%（A股）和9.0%至10.0%（H股），给予“买入”评级。

中国石化2025年第一季度业绩略超预期，营业收入为7354亿元，同比下降6.91%；归母净利润为133亿元，同比下降27.58%。

油气价格下降导致板块利润承压，油气当量产量为1.31亿桶，同比增加1.7%。

原油产量同比下降0.8%，天然气产量同比增长5.1%。

原油和天然气实现价格分别同比下降5.2%和3.5%。

炼油加工量为0.62亿吨，同比下降1.8%，成品油总销量为0.56亿吨，同比下降7.1%。

汽油和柴油产量分别同比下降0.2%和13.9%，但车用LNG零售量同比增长116%，部分抵消成品油销量下降的负面影响。

炼油单位利润为0.6美元/桶油当量，同比下降1.3美元/桶油当量，化工单位利润亏损小幅收窄。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润分别为555亿元、562亿元和617亿元，PE分别为12倍、12倍和11倍。

假设2025-2027年派息率为70%，预计2025年A股分红收益率为5.6%、5.7%和6.2%，H股分红收益率为9.0%、9.2%和10.0%。

维持“买入”评级。

风险提示包括经济衰退可能导致原油需求下降和油价大幅下跌的风险，以及未来新项目投产不及预期的风险。