德邦股份：民生证券-德邦股份-603056-2024年年报及2025年一季报点评：快运业务驱动营收稳步增长，成本管控成效显著-250428

投资标的：德邦股份（603056） 推荐理由：公司快运业务持续增长，2024年收入同比增长13%，毛利率稳定，成本管控成效显著。

自动化建设提升服务质量，客户满意度提高。

预计未来三年营收和净利润持续增长，竞争优势明显，给予“推荐”评级。

- 德邦股份2024年实现营业收入403.63亿元，同比增长11.26%，归母净利润8.61亿元，同比增长15.41%。

- 快运业务是公司核心，2024年快运收入占总营收的90.3%，持续推动业绩增长。

- 公司有效控制费用，2025年一季度归母净利润承压，预计未来三年收入和利润将稳步增长，给予“推荐”评级。

德邦股份（603056）在2024年年报及2025年一季报中显示，2024年公司实现营业收入403.63亿元，同比增长11.26%；归母净利润8.61亿元，同比增长15.41%；毛利率为7.6%，同比下降1.0个百分点。

2025年一季度，公司实现营收104.1亿元，同比增长12.0%；毛利率为4.0%，同比下降2.4个百分点；归母净利润为-0.7亿元，同比下降173.7%。

费用方面，2024年期间费用为22.2亿元，同比下降7.0%；期间费用率为5.5%，同比下降1.1个百分点。

2025年一季度期间费用为5.2亿元，同比下降9.3%；期间费用率为5.0%，同比下降0.5个百分点。

在业务结构方面，快运业务是公司的核心，2024年快运业务实现营业收入364.6亿元，同比增长13.0%，占总营收的90.3%。

2025年一季度快运收入为94.5亿元，同比增长12.9%。

快递业务表现不佳，2024年快递业务收入为21.9亿元，同比下降19.7%；2025年一季度为4.8亿元，同比下降11.0%。

自动化建设方面，截至2025年一季度，公司已投入使用47个自动化设备场地和94个即装即卸设备场地，主营产品破损率同比改善36.0%。

服务质量显著提升，上楼投诉率同比下降61.9%，妥投率提升2.6个百分点，客户万票有责投诉率同比下降28.9%。

截至2025年一季度，公司自有干支线车辆16,036辆，乡镇覆盖率达95.0%。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现营业收入分别为456亿元、490亿元和529亿元，增速为13.0%、7.3%和8.1%；归母净利润分别为9.0亿元、9.8亿元和10.9亿元，当前股价对应PE分别为15、14和12倍。

公司在快运业务领域具备显著的竞争优势，给予“推荐”评级。

风险提示包括快运市场价格竞争加剧、下游需求不及预期以及网络融合进展不如预期。