中联重科：东吴证券-中联重科-000157-2025年中报点评：Q2扣非归母净利润同比+50%超预期，新兴业务板块开拓卓有成效-250901

投资标的：中联重科（000157） 推荐理由：公司2025年中报显示Q2扣非归母净利润同比增长50%，超出市场预期。

新兴业务开拓成效显著，预计下半年收入增速加快，盈利能力稳健，现金流改善，维持“买入”评级。

中联重科2025年中报显示Q2扣非归母净利润同比增长50%，超出市场预期，预计下半年收入增速将加快。

公司在土方机械和出口业务表现良好，盈利能力稳健，现金流显著改善。

维持2025-2027年归母净利润预测，给予“买入”评级，风险包括行业需求回暖不及预期和竞争加剧。

中联重科2025年中报显示，Q2扣非归母净利润同比增长50%，超出市场预期。

2025年上半年，公司收入为248.5亿元，同比增长1.3%；归母净利润为27.6亿元，同比增长20.8%；扣非归母净利润为19.3亿元，同比增长30.1%。

单Q2收入为127.4亿元，同比增长0.2%；归母净利润为13.5亿元，同比下降1.3%；扣非归母净利润为10.5亿元，同比增长49.6%。

从国内外市场来看，2025年上半年国内收入为110.4亿元，同比增长11.6%；出口收入为138.1亿元，同比增长14.7%，出口占比提升至55.6%。

按产品分类，土方机械、混凝土机械和起重机的收入分别为42.9亿元、48.7亿元和83.7亿元，同比分别增长22.1%、15.7%和1.2%。

高空机械和农业机械的收入分别为25.9亿元和19.9亿元，同比下降34.5%和15.2%。

展望下半年，预计国内外土方产品的景气度将维持，非挖产品有望加速回暖，收入增速将加快。

盈利能力方面，2025年上半年销售毛利率为28.1%，同比增加0.2个百分点；销售净利率为11.7%，同比增加1.3个百分点。

单Q2销售毛利率为27.6%，销售净利率为10.9%。

期间费用率为16.7%，其中销售费用率为8.4%。

现金流方面，2025年上半年经营活动净现金流为17.5亿元，同比增长112.5%。

在新兴业务板块方面，土方机械、农业机械和高空作业机械均有显著进展，特别是在出口和产品创新上。

盈利预测方面，维持2025-2027年归母净利润预测为50.4亿元、61.0亿元和73.8亿元，对应市值PE分别为13倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧及出海不及预期。