科伦药业：国联民生证券-科伦药业-002422-盈利能力稳步提升，加大研发投入巩固创新-250427

投资标的：科伦药业（002422） 推荐理由：公司2024年营业收入218.12亿元，同比增长1.67%；归母净利润29.36亿元，同比增长19.53%。

非输液药品和原料药实现良好增长，研发投入增加，毛利率和净利率提升，预计未来业绩稳步增长，维持“买入”评级。

- 科伦药业2024年实现营业收入218.12亿元，归母净利润29.36亿元，分别同比增长1.67%和19.53%。

- 非输液药品及原料药业务增长显著，国际业务收入也实现稳步增长。

- 公司加大研发投入，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 风险包括输液及原料药行业竞争加剧、仿制药竞争风险及创新药销售不及预期。

科伦药业在2024年实现营业收入218.12亿元，同比增长1.67%；归母净利润29.36亿元，同比增长19.53%。

主营业务稳健发展，非输液药品及原料药实现良好增长。

具体来看，输液业务销售收入为89.12亿元，同比下降11.85%；非输液药品销售收入为41.69亿元，同比增长5.41%；原料药业务销售收入为58.56亿元，同比增长20.90%。

国际业务也实现稳步增长，收入为28.86亿元，同比增长11.49%。

公司的盈利能力稳步提升，2024年毛利率为51.69%（同比下降0.74个百分点），净利率为15.41%（同比上升3.07个百分点）。

销售费用大幅压缩，2024年销售费用为34.93亿元，同比下降21.51%，销售费用率为16.01%（下降4.73个百分点）。

研发费用达21.71亿元，同比增长11.68%，研发费用率为9.95%（上升0.89个百分点），公司正全力推进具备竞争优势的管线项目，预计将持续巩固创新药及高端仿制药的竞争力。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为224.81亿元、237.74亿元和251.60亿元，同比分别增长3.07%、5.75%和5.83%；归母净利润分别为28.22亿元、32.07亿元和35.48亿元，同比增速分别为-3.86%、13.63%和10.62%。

每股收益（EPS）预计分别为1.77元、2.01元和2.22元。

维持“买入”评级。

风险提示包括：输液及原料药行业竞争加剧风险；仿制药行业竞争加剧风险；创新药销售不及预期风险。