民生证券-2024年5月金融数据点评：等待M1增速企稳-240616

1. 2024年5月中国金融数据显示，社融新增主要由中央政府信用扩张拉动，企业信贷需求低迷，而M1增速持续下降。

2. 地产政策出台对信贷并未产生明显影响，M2增速降幅收窄，但仍高于名义GDP增速，银行负债端压力大。

3. 银行负债成本改善幅度有限，降息仍需等待，信用债暂时优于利率债，但后续可能会有变化。

2024年5月金融数据显示，社融新增2.1万亿元，主要是由于中央政府信用扩张提速，其中政府债券新增1.2万亿元。

实体部门信贷需求偏弱，信贷融资整体表现低迷，地产政策出台但居民部门信贷未回升。

M2增速降幅收窄，防止资金沉淀空转或临近尾声。

M1增速持续下降，银行负债端压力大，降息仍需等待。

在M1增速未企稳之前，信用债阶段性优于利率债。

存在货币政策超预期和债券市场波动超预期的风险。