三星医疗：民生证券-三星医疗-601567-2024年年报点评：双主业表现亮眼，海内外业务高速发展-250428

投资标的：三星医疗（601567） 推荐理由：公司在智能配用电和医疗服务两大主业表现亮眼，海外业务高速增长，康复医疗连锁规模持续扩大，未来在老龄化背景下有望加速发展。

预计2025-2027年营业收入和净利润稳步增长，当前股价具备吸引力，维持“推荐”评级。

- 三星医疗2024年营业收入146亿元，同比增长27.38%，归母净利润22.6亿元，同比增长18.69%，双主业表现亮眼。

- 智能配用电业务收入111.2亿元，同比增长31.81%，海外订单增长显著，成为公司新增长点。

- 医疗服务业务稳健发展，康复医疗连锁规模扩大，未来在老龄化背景下有望加速增长。

事件：2024年4月25日，三星医疗发布2024年年报。

财务数据： - 2024年营业收入：146.00亿元，同比增长27.38% - 归母净利润：22.60亿元，同比增长18.69% - 扣非归母利润：22.02亿元，同比增长31.92% - 毛利率：34.72%，同比增加0.73个百分点 业务拆分： - 医疗服务板块营收：32.58亿元，同比增长17.09%，毛利率34.30%，同比增加2.57个百分点 - 智能配用电业务营收：111.20亿元，同比增长31.81%，毛利率34.81%，同比增加0.80个百分点 - 融资租赁业务营收：601.36万元，同比下降85.66% 国内外收入： - 国内收入：116.70亿元，同比增长25.49%，毛利率34.55%，同比增加0.68个百分点 - 海外业务收入：27.13亿元，同比增长38.40%，毛利率35.45%，同比增加2.60个百分点 费用率： - 销售费用率：6.96% - 管理费用率：6.22% - 研发费用率：3.58% 费用率相较于2023年同期均有所下降。

点评： 1) 智能配用电业务发展迅速，2024年在手订单为132.02亿元，同比增长25.81%。

其中，海外配电在手订单11.98亿元，同比增长166.30%。

2) 医疗服务业务稳步增长，重症康复特色专科规模扩大，新增医院10家，康复医院总数达到32家，总床位数超过万张。

投资建议： - 预计2025-2027年营业收入分别为177.02亿元、211.02亿元和249.68亿元，归母净利润分别为27.75亿元、33.67亿元和40.17亿元。

- 当前股价对应PE为14/11/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 1) 规模扩张的管理风险 2) 行业政策风险 3) 海外投资风险 4) 医疗运营风险 5) 汇率波动风险