东诚药业：光大证券-东诚药业-002675-2024年年报及2025年一季报点评：肝素原料药拖累营收，核药创新升级未来可期-250503

投资标的：东诚药业（002675） 推荐理由：公司核药业务稳定，研发投入持续增长，未来发展可期。

尽管肝素原料药拖累营收，但核药资产稀缺性及市场需求支撑长期投资价值，维持“买入”评级。

- 东诚药业2024年年报显示，营业收入和净利润均同比下降，主要受到肝素原料药市场低迷的影响。

- 核药业务维持稳定增长，研发投入大幅增加，未来发展前景可期。

- 预计2025年至2027年归母净利润下调，但维持“买入”评级，因核药资产稀缺性带来的投资机会。

东诚药业在2024年年报中实现营业收入28.69亿元，同比下降12.4%；归母净利润为1.84亿元，同比下降12.4%；扣非归母净利润为0.79亿元，同比下降62.7%；经营性净现金流为2.87亿元，同比增加3.7%；基本每股收益（EPS）为0.22元。

2025年一季报显示，营业收入为6.87亿元，同比增加6.1%；归母净利润为0.25亿元，同比下降61.6%；扣非归母净利润为0.19亿元，同比下降65.1%；经营性净现金流为1.14亿元，同比由负转正；基本每股收益（EPS）为0.03元。

公司指出，肝素原料药的低迷拖累了整体营收，而核药业务保持稳定。

2024年各板块收入情况：核药销售收入为10.12亿元，同比下降0.5%；原料药销售收入为12.55亿元，同比下降25.2%；制剂业务销售收入为3.25亿元，同比下降18.7%。

在核药方面，重点产品18F-FDG实现营业收入4.21亿元，同比增长0.3%；那屈注射液销售收入1.28亿元，同比增长74.9%。

公司在研发方面投入4.31亿元，同比增长37.7%，其中核素药物研发投入占比86.6%。

公司已投入运营的核药生产中心达30个，基本覆盖国内93.5%人口的核医学需求。

盈利预测方面，考虑到肝素原料药的周期波动和核药研发的加大投入，2025~2026年归母净利润预测下调至2.27亿元和2.96亿元，新增2027年归母净利润预测为3.55亿元。

目前股价对应2025~2027年市盈率分别为54倍、42倍和35倍，维持“买入”评级。

风险提示包括核药研发低于预期的风险，以及肝素周期波动的风险。