龙佰集团：华金证券-龙佰集团-002601-铁精矿新能源材料低迷叠加非经常性项目拖累业绩，深化产业链布局构筑长期壁垒-250508

投资标的：龙佰集团 推荐理由：龙佰集团为国内钛产业链龙头，强化上游资源保障，深化产业链一体化与衍生资源综合利用，具备长期竞争优势。

尽管面临贸易摩擦和产品景气变化，预计未来收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

- 龙佰集团2024年业绩受铁精矿和新能源材料低迷影响，净利润同比下降32.79%。

- 公司通过回购股权和资产减值计提等措施，面临财务压力，但钛白粉业务表现较好，收入增长6.82%。

- 未来将深化产业链布局，强化资源保障，预计2025-2027年收入和净利润将逐步回升，维持“增持”评级。

龙佰集团在2024年实现收入275.39亿元，同比增长2.78%；归母净利润21.69亿元，同比下降32.79%；扣非归母净利润20.95亿元，同比下降32.76%；毛利率为25.01%，同比下滑1.70个百分点。

2025年第一季度实现收入70.60亿元，同比下降3.21%，环比增长6.10%；归母净利润6.86亿元，同比下降27.86%，环比增长273.67%；扣非归母净利润6.58亿元，同比下降28.82%，环比增长252.26%；毛利率为22.82%，同比下滑5.47个百分点，环比提升3.87个百分点。

业绩下降的主要原因包括铁精矿销售价格降低、新能源板块盈利未达预期，以及回购云南国钛股份产生的财务费用。

公司回购了19名战略投资者持有的云南国钛股份，回购总价款约为25.97亿元，并计提了3.84亿元的资产减值准备。

分业务板块来看，钛白粉收入为189.80亿元，同比增长6.82%；海绵钛收入为26.47亿元，同比增长16.71%；铁系产品收入为19.42亿元，同比下降24.54%；新能源材料收入为9.18亿元，同比下降12.35%；锆系产品收入为9.35亿元，同比下降15.13%。

2024年钛精矿生产149.30万吨，全部用于内部使用，保障了原料供应。

面对国际反倾销挑战，龙佰集团采取了法律抗辩和市场布局调整的策略，转向中东和东南亚等新兴市场。

公司形成了完整的产业链布局，涵盖从矿采选到产品深加工的各个环节。

未来，龙佰集团将进一步完善产业链，强化上游资源保障，推进核心项目的开发。

预计2025-2027年收入分别为301.04亿元、327.17亿元和347.62亿元，归母净利润分别为29.61亿元、37.88亿元和43.93亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括新增供给超预期、需求不及预期、贸易摩擦风险、项目进度不及预期和安全环保风险。