百龙创园：华安证券-百龙创园-605016-25Q2业绩同环比持续增长，阿洛酮糖准入落地-250729

投资标的：百龙创园（605016） 推荐理由：公司2025年上半年业绩持续增长，阿洛酮糖市场准入为其带来新机遇，产能扩张与成本控制提升盈利能力，泰国基地建设增强全球竞争力，预计未来三年净利润稳步增长，维持“增持”评级。

百龙创园2025年上半年业绩持续增长，营收同比增长22.29%，归母净利润同比增长42.68%。

新投产的阿洛酮糖项目降低生产成本，助力公司在国内市场抢占先机。

泰国生产基地的建立将进一步优化成本结构，提升全球市场竞争力，预计未来三年归母净利润将持续增长。

百龙创园在2025年上半年实现营收6.50亿元，同比增长22.29%；归母净利润1.71亿元，同比增长42.68%；扣非归母净利润1.68亿元，同比增长50.78%。

第二季度营收为3.36亿元，同比增20.49%，环比增7.40%；归母净利润8917万元，同比增35.07%，环比增9.52%；扣非归母净利润8585万元，同比增42.93%，环比增4.71%。

第一季度营收为3.13亿元，同比增24.27%，环比下降5.42%；归母净利润8142万元，同比增52.06%，环比增29.22%；扣非归母净利润8199万元，同比增59.98%，环比增40.32%。

公司产能扩张推动业绩增长，甜味剂业务翻倍增长。

新投产的“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15,000吨结晶糖项目”助力销售收入增长。

2025年一季度，益生元系列、膳食纤维系列和健康甜味剂系列产品分别实现营收0.86亿元、1.70亿元和0.50亿元，分别同比增长17.26%、25.40%和105.31%。

一季度毛利率达39.74%，同比增5.99%。

国内阿洛酮糖市场于2025年7月2日正式开放，百龙创园凭借技术、成本与产能优势抢占市场。

阿洛酮糖被国家卫健委批准作为新食品原料，具有低热量和良好口感的特点，成为替代人工甜味剂的理想选择。

公司在阿洛酮糖研发方面已有14项核心专利，国内产能达1.5万吨。

泰国工厂的建设将优化成本结构，提升全球市场竞争力。

该基地年产能规划为1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖及2万吨抗性糊精，利用泰国原料价格低于国内的优势，降低生产成本，并规避中美贸易摩擦的风险。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、4.12亿元和5.37亿元，当前股价对应的市盈率为26倍、21倍和16倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料成本上涨、市场竞争加剧和结构升级不及预期。