海尔智家：光大证券-海尔智家-600690-2025年半年报业绩点评：内外销齐发力，业绩增长超预期-250829

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润均超预期，内外销强劲增长，海外市场表现突出，盈利能力提升，费用控制良好，数字化转型持续推进，预计未来市占率稳步提升，维持“买入”评级。

- 海尔智家2025年上半年实现营收1564.9亿元，同比增长10.2%，归母净利润120.3亿元，同比增长15.6%。

- 公司内外销均表现强劲，海外市场特别是在新兴市场增长显著，国内业务也受益于国补政策和数字化转型。

- 毛利率小幅提升，费用控制良好，经营性现金流显著增加，预计未来盈利能力将持续改善，维持“买入”评级，目标价35.54元。

海尔智家（600690）发布了2025年半年度报告，2025年上半年实现营收1564.9亿元，同比增长10.2%；归母净利润为120.3亿元，同比增长15.6%。

第二季度实现营收773.8亿元，同比增长10.4%；归母净利润为65.5亿元，同比增长16.0%。

公司首次实施中期分红，每10股派发现金红利2.69元，总额25亿元。

在产品方面，2025年上半年冰箱、厨电、洗衣机、空调和水产业收入分别为429亿元、207亿元、320亿元、330亿元和98亿元，分别同比增长4%、2%、8%、13%和21%。

在地区方面，国内主营业务收入774亿元，同比增长9%；海外主营业务收入791亿元，同比增长12%。

毛利率方面，2025年上半年毛利率为26.9%，同比提升0.1个百分点。

费用控制良好，销售、管理和财务费用率分别为10.1%、3.8%和-0.2%。

经营性净现金流为111亿元，同比增长27亿元，现金流创造能力较高。

公司预计2025-2027年归母净利润为215亿元、243亿元和273亿元，现价对应市盈率为11倍、10倍和9倍，维持“买入”评级，目标价为35.54元。

风险提示包括海外销售疲软、关税风险超预期以及以旧换新政策效果不及预期。