恒瑞医药：国投证券-恒瑞医药-600276-ASCO多个ADC口头报告数据披露值得期待，海外BD持续兑现-250424

投资标的：恒瑞医药（600276） 推荐理由：公司2025年第一季度营业收入和净利润均实现同比增长，多个ADC药物将在ASCO年会上披露重要数据，海外授权持续落地，未来有望提升国际市场估值，维持增持-A评级。

- 恒瑞医药2025年第一季度营业收入72.06亿元，同比增长20.14%，净利润18.74亿元，同比增长36.90%。

- 公司多个ADC药物将在2025年ASCO年会上披露重要口头报告，市场期待相关数据。

- 2025年已实现两项海外授权，海外业务持续推进，未来有望提升公司估值。

- 投资建议维持增持评级，目标价55.58元/股，风险包括临床试验失败和政策变化。

恒瑞医药在2025年第一季度实现营业收入72.06亿元，同比增长20.14%；归母净利润18.74亿元，同比增长36.90%；扣非归母净利润18.63亿元，同比增长29.35%。

公司计划在2025年ASCO年会上披露多个ADC药物的口头报告，具体包括HER2ADCSHR-A1811、Nectin4ADCSHR-A2102、c-metADCSHR-1826和CD79bADCSHRA1912等药物的研究数据。

此外，公司在2025年已实现两项海外授权：首先是将Lp(a)抑制剂HRS-5346的全球开发、生产和商业化独家权利授权给默沙东，首付款为2亿美元，交易总金额可达19.7亿美元；其次是将口服小分子GnRH受体拮抗剂SHR7280的独家商业化权益授予德国默克集团。

预计公司2025年至2027年的营业收入分别为312.16亿元、353.20亿元、398.63亿元，净利润分别为70.91亿元、81.43亿元、93.63亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.11元、1.28元、1.47元，市盈率（PE）分别为46.0倍、40.1倍、34.8倍。

给予2025年PE50倍的估值水平，目标价为55.58元/股，维持增持-A的投资评级。

风险提示包括临床试验失败、医药政策变化以及产品销售不及预期的风险。