山推股份：中邮证券-山推股份-000680-业绩快速增长，集团协同优势明显-250424

投资标的：山推股份（000680） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现快速增长，毛利率提升，费用率下降，显示出盈利能力持续改善。

依托山东重工集团，完成资源整合，有望提升市场占有率。

同时，公司在新能源技术和海外市场拓展方面取得突破，抗风险能力显著增强。

预计未来业绩持续增长，给予“买入”评级。

- 山推股份2024年营收142.19亿元，同比增长25.12%；归母净利润11.02亿元，同比增长40.72%，盈利能力持续改善。

- 公司依托山东重工集团，完成山重建机注入，市占率有望持续提升，产品在国内外市场竞争力显著增强。

- 海外市场拓展成效明显，2024年出口收入占主营业务收入的57.41%，抗风险能力显著提升。

预计2025-2027年业绩将继续增长，给予“买入”评级。

公司2024年实现营收142.19亿元，同比增长25.12%；归母净利润11.02亿元，同比增长40.72%；扣非归母净利润9.87亿元，同比增长40.54%。

主营业务毛利率同比提升0.39个百分点至20.28%。

国内片区毛利率提升0.51个百分点至10.76%，国外片区毛利率提升0.49个百分点至27.35%。

2024年期间费用率同减1.74个百分点至10.77%。

销售费用率同比增长0.81个百分点至4.16%；管理费用率同减0.89个百分点至3.11%；财务费用率同减0.55个百分点至-0.31%；研发费用率同减1.1个百分点至3.81%。

公司为国内推土机行业的领军企业，依托山东重工集团强化资源与业务协同，完成山重建机注入，后续有望提升市占率。

2024年，公司新品数量快速增长，成功试制高端产品，技术方面实现多项突破。

公司重构了“9+2”海外营销网络，海外出口收入占主营业务收入的57.41%，抗风险能力显著增强。

预计公司2025-2027年营收分别为158.76亿元、175.59亿元、192.52亿元；归母净利润分别为13.15亿元、15.54亿元、18.14亿元。

对应PE估值分别为10.70、9.06、7.76。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括海外开拓不及预期和市场竞争加剧。