首旅酒店：东吴证券-首旅酒店-600258-2025一季报点评：利润端超预期，开店结构优化-250428

投资标的：首旅酒店（600258） 推荐理由：公司2025年一季度业绩超预期，营收17.7亿，归母净利润1.4亿，毛利率提升。

开店结构优化，新开店数量大幅增加，且标准店占比提升。

预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。

风险在于扩张不及预期及市场竞争加剧。

- 首旅酒店2025年一季度业绩超预期，营收17.7亿，同比下降4%，归母净利润1.4亿，同比增长18%。

- 公司持续优化开店结构，新增300家门店，净增82家，标准店占比提升至64%。

- 平均RevPAR同比下降5.3%，但公司计划在2025年新开1500家门店，维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长。

首旅酒店2025年第一季度业绩点评显示，公司营收为17.7亿元，同比下降4%，归母净利润为1.4亿元，同比增长18%，业绩超出预期。

毛利率为35.4%，同比提升1.2个百分点；销售费用率为7.9%，同比下降0.4个百分点；管理费用率为13.0%，同比下降0.4个百分点；财务费用率为4.1%，同比下降1.1个百分点。

归母净利率为8.1%，同比提升1.6个百分点。

在开店结构方面，Q1新开店300家，去年同期为206家，净开店数量为82家，去年同期为32家。

新开店中标准店占比提升至64%，同比增加14个百分点。

截至Q1末，公司门店总计7084家，同比增加13%；房量达到52.3万间，同比增加8%；pipeline为1719家，2025年计划新开店1500家，签约门店覆盖全年开店需求。

Q1平均RevPAR为124元，同比下降5.3%，降幅环比扩大。

其中入住率为58.3%，同比下降1.8个百分点，ADR为212元，同比增长2.5%。

成熟店同店RevPAR为125元，同比下降8.5%。

平均RevPAR不含轻管理同比下降4.6%。

盈利预测方面，首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，预计2025-2027年归母净利润分别为9.1亿元、9.9亿元和10.6亿元，对应的PE估值为18倍、17倍和16倍，维持“买入”评级。

风险提示包括门店扩张不及预期、市场竞争加剧导致单房均价下滑等。