杭叉集团：国投证券-杭叉集团-603298-“结构优化+产业升级”驱动盈利能力显著增强-250422

投资标的：杭叉集团（603298） 推荐理由：公司在“结构优化+产业升级”推动下，盈利能力显著提升，国际化战略成效明显，市场份额持续扩大。

预计未来收入和净利润稳步增长，维持“买入-A”评级，目标价21.45元，具备良好投资价值。

杭叉集团2024年实现营业收入164.86亿元，归母净利润20.22亿元，业绩表现优异，国际化战略成效显著。

公司叉车销量28万台，同比增长14.06%，其中出口突破10万台，市场份额持续提升。

盈利能力增强，2024年毛利率和净利率创历史新高，预计未来三年收入和净利润将稳步增长，维持“买入-A”评级，目标价21.45元。

杭叉集团（603298）发布了2024年年报和2025年一季报，全年营业总收入为164.86亿元，同比增加1.15%，归母净利润为20.22亿元，同比增加17.86%。

2025年第一季度，营业总收入为45.06亿元，同比增加8.02%，归母净利润为4.36亿元，同比增加15.18%。

公司在国际化战略上取得成效，市场份额稳步提升。

2024年中国叉车销售量为128.53万台，同比增加9.52%，其中内销和出口分别同比增加4.77%和18.53%。

杭叉集团全年叉车销量为28万台，同比增加14.06%，出口量突破10万台，创历史新高。

收入结构方面，2024年国内收入为93.85亿元，同比下降1.4%，国际收入为68.46亿元，同比增加4.75%，国际化收入占比达到41.53%。

2025年第一季度，国内外市场需求回暖，收入表现进一步向上。

公司盈利能力显著增强，2024年毛利率和净利率分别为23.55%和13.11%，同比增加2.77个百分点和1.84个百分点；2025年第一季度毛利率和净利率为20.51%和10.02%。

国内市场通过营销变革和高附加值电动化产品提升毛利率，海外市场则通过巩固高端市场和开发新兴市场来增加利润。

在技术研发方面，2024年公司投入研发费用7.74亿元，同比增加4.64%。

公司推出了多款高性能锂电叉车，并拓展了智能物流和新能源等业务。

海外布局方面，公司在多个国家新设销服公司，并在泰国规划制造公司，标志着行业“出海”阶段的推进。

投资建议方面，预计2024-2026年收入分别为180.1亿元、200亿元和223.9亿元，净利润分别为21.6亿元、24.1亿元和27.1亿元。

维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为21.45元，对应2025年13倍的动态市盈率。

风险提示包括宏观经济复苏不及预期、海外业务拓展不及预期、国际贸易摩擦加剧以及原材料成本上行。