扬农化工：西南证券-扬农化工-600486-农药龙头经营韧性强，2025上半年业绩同比保持增长-250828

投资标的：扬农化工（600486） 推荐理由：公司作为农药龙头，2025年上半年业绩同比增长，产能突破10万吨，产品布局多元化。

供需格局优化，农药价格企稳反弹，政策利好下有望受益。

优创项目投产将助力公司未来发展，预计未来三年净利润复合增长率为12.42%。

- 扬农化工2025年上半年营业收入62.34亿元，同比增长9.38%，归母净利润8.06亿元，同比增长5.60%，展现出经营韧性。

- 公司在农药领域布局全面，产能突破10万吨，未来新项目投产将进一步推动增长。

- 预计未来三年归母净利润复合增长率为12.42%，给予2025年28倍PE，目标价93.52元，首次覆盖评级为“买入”。

扬农化工（600486）发布了2025年半年报，2025年上半年实现营业收入62.34亿元，同比增长9.38%；归母净利润为8.06亿元，同比增长5.60%。

2025年二季度营业收入为29.93亿元，同比增长18.63%，环比减少7.64%；归母净利润为3.71亿元，同比增长11.06%，环比减少14.72%。

扬农化工是国内农化行业的头部企业，依托先正达集团，全球拟除虫菊酯原药的核心供应商，产品规模位居国内首位。

公司经过多年发展，已实现杀虫剂、除草剂、杀菌剂、植物生长调节剂等多品类布局，产原药品种接近70个，总产能超过10万吨。

自2022年起，农药价格经历了较大幅度的调整，但随着海外库存去化和国内低效产能的出清，市场供需格局持续优化，原药指数已有反弹趋势。

政策方面，行业规范持续进行，农药龙头企业有望受益。

公司新产品投产在即，优创项目计划投资42.4亿元，建设年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品，项目建设期为2.5年。

预计重点品种如功夫菊酯和烯草酮将贡献主要增量。

盈利预测方面，预计未来三年归母净利润复合增长率为12.42%，给予2025年28倍PE，目标价93.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括农药原药销售不及预期、原材料成本上涨及极端天气风险。