交银国际-港股策略：从多空两维看港股配置方向-250703

- 港股在2025上半年表现强劲，恒指和恒生科技指数分别录得20%和18.7%的收益，主要受益于风险溢价回落。

- 南向资金和外资在配置上存在分化，南向资金偏好医疗、金融和消费板块，而外资则集中于科技板块。

- 当前科技板块的投资价值突出，资金面积极信号表明其未来有较大上涨空间，但整体上涨仍需基本面和政策支持。

这份投资报告分析了2025年上半年港股的表现及其未来投资方向。

总体来看，恒指和恒生科技指数分别录得20%和18.7%的半年度收益，位于全球主要股指的前列。

尽管4月的“对等关税”曾引发回调，但随着关税风险的缓解，港股在风险溢价回落的推动下实现了全面反弹。

资金流向方面，南向资金和外资的配置偏好存在分化。

南向资金对港股各板块的持仓均有提升，显示出内地资金对港股的战略性配置上升，且在板块轮动上表现出显著性，尤其集中在医疗保健和金融板块。

相比之下，外资则更为谨慎，主要集中在信息技术板块的配置上，其他板块的持仓市值普遍下降。

在卖空格局中，周期和消费板块承压，而科技板块的卖空集中度持续下降，显示出多空双方的分歧在收敛。

当前港股正处于多重利好因素的窗口期，外部环境的不确定性降低，流动性充裕为资金配置提供了支持。

科技板块的投资价值愈加凸显，外资的持续加码反映了对该板块长期竞争力的信心。

结合当前科技板块的适中拥挤度和积极的资金面信号，预计该板块将成为下一轮上涨行情的重要引擎。

然而，港股全面上涨仍需更强的基本面支撑和政策催化。

本报告的投资建议及理由为： - 港股在多重利好因素的支持下，面临上行空间。

- 南向资金对港股的战略性配置上升，显示出内地资金的信心。

- 外资聚焦科技板块，表明对科技企业长期竞争力的看好。

- 信息技术板块的多空分歧收敛，预示着波动性降低和趋势性机会的出现。

- 科技板块经过充分调整后，拥挤度适中，具备较大向上弹性空间。

- 未来全面上涨仍需更强的基本面支撑和政策催化。