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东方证券-2025年6月美国CPI数据点评:内生通胀疲弱将持续抑制美国通胀风险-250714

研报作者:王仲尧,吴泽青,孙金霞 来自:东方证券 时间:2025-07-18 17:01:01
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    mh***ng
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    6 页
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    527 KB
研究报告内容
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核心观点1

- 2025年6月美国CPI同比上升至2.7%,核心CPI同比小幅上升至2.9%,但内生通胀疲弱趋势仍将持续。

- 关税政策的影响逐渐显现,核心商品价格因进口依赖而上涨,但整体内需疲软限制了通胀的进一步上升。

- 市场对美联储降息预期推迟,若就业市场持续走弱,通胀难以形成趋势性走强,降息预期仍有修复空间。

核心观点2

2025年6月美国CPI数据表明,名义CPI同比增长2.7%,高于预期的2.6%,环比增长0.3%,符合预期。

核心CPI同比增长2.9%,略高于上月的2.8%,环比增长0.2%,低于预期。

核心商品价格增速的上升推动核心通胀走强,主要受进口商品价格上涨的影响,特别是在家具、服饰和休闲商品等领域。

尽管关税政策的影响开始显现,但由于企业在一季度囤积了低价库存,当前进口成本的上升对价格的冲击仍然温和。

内生通胀持续疲弱,二手车通胀环比下跌至-0.7%,房租增速也有所回落。

居民的通胀预期回落,6月密歇根大学的1年期通胀预期降至5%。

就业市场降温和薪资增速放缓使得通胀预期难以转化为实际通胀,核心通胀大概率将继续下行。

当前,美国通胀受到关税成本上升和内需疲软的双重影响,预计这两股力量将在下半年持续对冲,导致名义通胀可能继续回升,但只要通胀预期不失控,关税的影响将是一次性的。

市场对美联储降息的预期有所调整,目前年内降息预期剩余1.7次,7月不降息的概率高达97.4%。

如果就业市场继续疲软,通胀难以形成趋势性上涨,降息预期有望修复。

同时,需关注美国经济硬着陆和通胀大幅反弹的风险。

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